事件描述

中国人保发布2024 年中报，公司实现归属净利润226.87 亿元，同比增加14.1%；人保财险实现综合成本率96.8%，同比上升0.4pct；人保寿险新业务价值同比增长91.0%。

事件评论

寿险保险服务费用大幅下降，带动整体利润改善。2024 年中报公司实现业绩226.87 亿元，同比增加14.1%，在行业内表现较好，且环比一季度明显改善。具体来看，业绩增速表现主要来自寿险业务保险服务费用的大幅改善，由2023 年中报的52.67 亿元同比下降87.4%至6.62 亿元。

财险承保盈利能力领先，龙头地位稳固。上半年人保财险实现保险服务收入2358.4 亿元，同比增长5.1%；承保盈利能力同比小幅下降，主要受到一季度自然灾害影响，综合成本率同比上升0.4pct 至96.8%。，稳居行业第一。分险种来看，车险、农险综合成本率同比均有所改善。原保费市占率达34%,较2023 年底的32.5%有所上升，稳居行业首位，具备较强的规模优势，同时渠道方面，40.5%的保费收入来自直销渠道，占比较去年同期的39.2%继续提升，具备较强的控费优势，预期公司未来仍将保持承保盈利能力优势。

寿险及健康险板块价值高速增长。人保寿险实现量价齐升，2024 上半年原保费收入同比增加0.3%，增速有所放缓，但新业务价值同比增长91.0%，预期领先上市同业。从缴费结构上来看，个险、银保及团险趸交均实现同比压降，期缴新单占比提升。人保健康同样实现保费和价值的双重增长，其中原保费收同比增长7.4%，新业务价值同比增长159.0%。

投资收益表现相对较好，股票基金有所减配。受市场扰动影响，2024 上半年公司实现总投资收益290.64 亿元，同比下降7.7%；净投资收益267.95 亿元，同比下降5.5%。投资收益率角度来看，总投资收益率由4.9%下降至4.1%，净投资收益率由4.4%下降至3.8%，跑赢行业但资产配置压力有所增加。从配置比例来看，基金和股票占比分别由2023年底的8.2%、3.2%下降至6.4%和2.9%，而债券尤其是利率债有所增配。

看好后续资产负债双击空间。虽然一季度的暴雪冻雨等自然灾害使得承保业绩略有承压，但自然灾害、市场波动等短期因素并不影响公司稳健的基本面和盈利能力，同时伴随着对于市场竞争监管的增强，判断行业中长期集中度将持续上行，看好公司资负两端改善和估值上行空间。

风险提示

1、行业政策大幅调整；

2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。