事件概述:

各上市险企陆续发布月度保费公告，2024 年前7 月累计原保费收入及同比增速分别为：中国人寿（5,235亿元，+4.4%）、中国平安（5,509 亿元，+5.7%）、中国人保（4,680 亿元，+3.9%）、中国太保（2,982 亿元，+1.5%）、新华保险（1,119 亿元，-6.4%）、阳光保险（866 亿元，+13.0%）、众安在线（188 亿元，+6.1%）；2024 年7 月当月原保费收入及同比增速分别为：中国人寿（339 亿元，+8.3%）、中国平安（424 亿元，+13.2%）、中国人保（408 亿元，+10.3%）、中国太保（321 亿元，-5.1%）、新华保险（130 亿元，+11.3%）、阳光保险（102 亿元，+14.7%）、众安在线（36 亿元，+9.6%）。

分析与判断:

人身险：7 月整体保费延续正增，预计受益于去年同期新单带来的续期高增。

2024 年1-7 月，各上市险企人身险业务累计保费同比增速从高到低分别为阳光保险（+ 13.6%）>中国平安（+ 6.3%）>中国人寿（+ 4.4%）>中国人保（+ 3.5%）>中国太保（-2.6%）>新华保险（-6.4%）。2024 年7月，各上市险企人身险业务单月保费同比增速从高到低分别为中国人保（+22.9%）>阳光保险（+20.3%）>中国平安（+17.2%）>新华保险（+11.3%）>中国人寿（+8.3%）>中国太保（-12.8%），其中，太保主要系去年停售潮下销售节奏不同导致同期高基数影响，其他险企保费均延续正增长。从人保披露的细分数据来看，人保人身险期交新单7 月保费同比+12.2%，为今年1 月以来首次正增长；续期保费同比+23.8%，主要系去年同期停售潮下新单高增带来的今年续期的高增。展望2024 年二季度，我们预计在去年高基数影响下NBV 增速相比一季度有所放缓，但复苏趋势不变，各险企在渠道报行合一以及预定利率调整下NBV 有望保持双位数增长。

财产险：7 月保费增速改善延续，非车业务显著回暖。

2024 年1-7 月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：阳光保险（+11.6%）>中国太保（+7.5%）>众安在线（+6.1%）>中国平安（+4.4%）>中国人保（+4.0%）。2024 年7 月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+9.6%）>中国人保（+7.6%）>阳光保险（+ 6.8%）>中国平安（+6.6%）>中国太保（+6.0%）。其中老三家5 月保费收入合计同比+7.0%，环比4/5/6 月增速（+1.5%/5.1%/6.5%）继续改善。从人保披露的细分险种数据来看，车险方面：7 月人保车险原保费收入同比+3.9%，增速较6 月环比+0.2 个百分点。非车险方面：7 月人保非车险原保费收入同比+17.4%，环比6 月增速提高8.2 个百分点，主要系责任险和意健险在去年低基数下同比高增，其中责任险同比+291.7%，意健险同比+17.5%。

投资建议:

资产端，央行在8 月上旬指导大行有序卖债、打击国债交易违规。在此背景下，10 年期国债收益率近期有所反弹；负债端，受益于各险企在渠道报行合一驱动价值率改善，我们预计各险企2024 年上半年NBV 有望超预期。下半年在7 月人身险预定利率下调政策催化下，新单销售端及成本端均有望迎来改善。目前寿险负债端保持高景气，资产端弹性充足，有望充分受益于未来资本市场的改善，继续看好寿险板块的投资价值。

风险提示

经济增长不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险。