人身险业务：1-7 月保费三升两降，7 月单月保费多数上行。据险企最新披露公告，2024 年1-7 月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿5235 亿元，同比+4.4%；平安3655 亿元，同比+6.3%；太保1706 亿元，同比-2.6%；新华1119 亿元，同比-6.4%；人保1233 亿元，同比+3.5%。2024 年1-7 月份人身险保费增速顺序依次为：平安>国寿>人保>太保>新华。除太保外单7 月同比均上行，增速环比表现分化：国寿+8.3%、+5.1pct；平安+17.2%、+2.5pct；太保-12.8%、-15.1pct；新华+11.3%、+8.1pct；人保+22.9%、-4.3pct。

1）基数影响因子显著。受基数影响，太保单月保费同比下行，去年7 月单月保费同比+89.8%。除此之外的其他四家上市保险公司，在2023 年停售3.5%预定利率产品之前选择较为保守的产品策略，单月保费增速均环比下行，国寿/平安/新华/人保2023 年7 月保费增速分别为4.7%/14.9%/21.9%/12.8%，环比-13.7pct/-6.1pct/-2.3pct/-64.4pct。预计主要由于基数原因，上述四家上市保险公司单7 月保费均上行。此外，由于今年预定利率或进一步下调等资讯于6 月中旬开始发酵，一定程度提振短期销售表现。

2）人保：新单承压，续期发挥压舱石作用。累计保费增速进一步走扩，其中寿险同比+1.5%，健康险同比+8.4%。寿险方面，长险新单同比-19.5%，环比降幅略微收窄，续期保费提振主要来自去年新单带动，持续发挥压舱石作用。

财产险业务：上市险企保费增速差距收窄，人保单7 月保费增速领先。据险企最新披露公告，2024 年1-7 月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：

人保3448 亿元，同比+4.0%；平安1854 亿元，同比+4.4%；太保1277 亿元，同比+7.5%。2024 年1-7 月份财产险保费增速顺序依次为：太保>平安>人保。

单7 月财产险保费均上行，增速环比分化：人保+7.6%、+1.5pct；平安+6.6%、+0.2pct；太保+6.0%、-1.9pct。单7 月增速：人保>平安>人保。

人保财险：1）从累计角度看，整体增速上行0.3pct，主要贡献来自责任险/意健险/车险，保证险/企财险/货运险/农险部分抵消正向影响。车险累计同比+2.7%，环比+0.2pct，主要来自基数压力变动。单7 月汽车市场需求未见明显提振，汽车销量同比-5.2%。非车险方面，责任险增速环比+8.2pct 至11.5%，意健险同比+0.3pct 至6.0%，但农险/累计增速同比-1.0pct 至2.4%，企财险/货运险同比-2.5pct/-1.4pct 至2.9%/8.9%，保证险加速风险出清，同比-5.2pct 至-11.5%。2）从单7 月角度，车险增速环比+2.1pct 至3.9%，责任险同比大幅增长（+288.6%），去年同期是-70.7%。

投资建议：七月人身险基数压力多数减小，带来单月保费增速繁荣。财产险方面，今年以来整体景气度低于去年，横向来看太保领先，但7 月差距在收窄。

展望中报业绩，我们认为新单或好于预期，新业务价值率同比改善，预计24H1上市险企仍能维持NBV 两位数增长。财产险方面景气度环比上行，成本端主要压力来自南方多地降雨带来赔付率上行，预计COR 或有小幅抬升。当前推荐产寿基本面稳健、长航转型带来阿尔法效应的中国太保，以及看好龙头中国财险H 的长期投资价值。

我们的推荐顺序是：太保、中国财险H、国寿、新华、友邦保险H、平安。

风险提示：监管变动，改革不及预期，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡