人身险：10 月寿险阶段性承压，健康险保持正增而意外险继续回落2024 年前10 月人身险公司原保费收入36,441 亿元，同比+14.8%（前值为+15.7%）。其中寿险、意外险、健康险原保费收入分别为29,236、359、6,846 亿元，分别同比+17.4%（前值为+18.4%）、-9.8%（前值为-9.9%）、+6.5%（前值为+6.7%）。10 月当月，人身险公司原保费收入1,562 亿元，同比-1.9%（前值为+11.5%），其中寿险原保费收入1,097 亿元，同比-3.8%（前值为+15.7%）；意外险原保费收入26 亿元，同比-7.6%（前值为-9.5%）；健康险原保费收入439 亿元，同比+3.5%（前值为+1.5%）。10 月寿险保费增速显著下滑，我们预计主要系前期预定利率下调导致需求提前释放，叠加各险企业务布局正阶段性聚焦2025 年开门红筹备。2024 年前10 月保护投资款新增交费5,197 亿元，累计同比-1.1%，10 月单月同比-4.8%，我们预计主要与万能险产品结算利率下调有关；投连险独立账户新增交费151 亿元，累计同比+26.8%，10 月单月同比-73.5%，或受去年同期高基数影响。

财产险：10 月车险保费延续增长，非车险增速环比显著改善2024 年前10 月财产险公司原保费收入14,333 亿元，同比+6.7%（前值为+5.5%）。其中车险、非车险原保费收入分别为7,376、6,957 亿元，分别同比+4.8%（前值为+3.3%）、+8.8%（前值为+7.9%）。10 月当月，财产险公司原保费收入1,266 亿元，同比+20.7%（前值为+6.2%）。其中，车险原保费收入831 亿元，同比+18.6%（前值为+4.5%），我们预计主要系消费补贴下10 月全国狭义乘用车零售量同比+11.3%（前值为+4.1pt），带动承保车辆数量增加；非车险原保费收入435 亿元，同比+25.0%（前值为+8.3%），其中责任险同比+20.6%（前值为+7.7%）、农险同比+16.8%（前值为+0.1%）、健康险同比+32.9%（前值为+25.0%）、意外险+20.1%（前值为-0.6%）。

资产端：三季度险资环比增配债券和股基，投资收益率边际改善截至2024 年前三季度，保险资金运用余额321,512 亿元，较上年末+14.2%，主要受益于总保费收入的稳步增长。前三季度年化财务投资收益率3.12%，同比+0.20pt，环比+0.25pt；年化综合投资收益率7.16%，同比+3.88pt，环比+0.25pt，主要系三季度权益市场回暖。截至2024 年三季度末，人身险和财险公司合计配置银行存款占比9.0%（环比-0.3pt），配置债券占比48.4%（环比+0.9pt），配置股基占比13.2%（环比+0.6pt），配置长期股权投资占比5.7%（环比持平）。

投资建议:

资产端，化债组合拳落地、稳经济政策持续发力，叠加各险企四季度低基数，具备强贝塔属性的寿险板块有望继续修复。负债端，需求侧，银行存款利率下调，有望刺激居民对储蓄类险种的需求，供给侧，渠道端报行合一、产品结构优化以及预定利率下调有望继续推动险企成本改善，叠加前三季度新单销售的支撑，全年NBV 有望继续保持高增。受益于消费补贴刺激、新车零售市场热度不减，财险保费有望延续稳健增长。维持行业“推荐”评级，推荐负债端稳健的中国太保和中国平安；资产端权益弹性较大的纯寿险标的新华保险和中国人寿；业务持续优化的中国人保。

风险提示

权益市场波动风险；长期利率下行风险；产品需求不及预期；自然灾害加剧风险。