10 月保费增速回落，关注2025 年开门红筹备及产品切换进展（1）2024 年1-10 月累计：5 家上市险企总保费同比+5.9%，增速较9 月-0.3pct。

其中中国平安+9.0%、中国人保+7.0%、中国人寿+4.9%、中国太保+2.4%、新华保险+1.8%。（2）2024 年10 月单月：5 家上市险企人身险总保费合计713 亿元、同比-1.2%，增速较9 月-7.3pct。其中：中国太保+2.3%、新华保险-0.2%、中国人保-0.9%、中国平安-1.9%、中国人寿-2.6%，4 家上市险企10 月保费增速回落主因预定利率下调导致部分需求提前释放，其次上市险企经营重心转向开门红。

中国太保单月保费正增长主因2023 年10 月低基数（同比-25%）。（3）展望：预计2024 年负债端保持高质量增长，关注2025 年产品结构向分红险切换进展及开门红情况，考虑预定利率调降、个险报行合一、险企持续优化期限结构预计带来2025 年价值率延续提升，个险渠道人力规模企稳+产能提升，银保1+3 放开利于行业竞争，中长期养老储蓄需求依旧旺盛，保险收益率和刚兑优势仍在，预计新单增长保持稳定，2025 年负债端有望延续高景气。

10 月中国人保长险首年保费增速回落，健康险期交首年增速延续扩张中国人保人身险板块2024 年前10 月总保费1456 亿元，同比+7.0%，较9 月-0.3pct，长险首年保费557 亿元、同比-4.2%，较9 月同比改善1.5pct，10 月长险首年保费11.2 亿元，同比+44.9%，同比较9 月-39.2%，其中趸交4.0 亿元、同比-11.8%，期交首年7.2 亿元、同比+122.1%（寿险/健康险分别同比+73.6%/+183.3%），10月整体增速均有回落，预计受预定利率下调导致需求提前释放有关，期交首年保费低基数下保持高增，健康险期交首年保费增速延续扩张。

2024 年10 月车险增速延续改善，非车险结构持续优化（1）2024 年10 月4 家上市险企财险保费收入748 亿元，同比+9.5%，较9 月+0.5pct，各家10 月同比分别为：众安在线+36.1（9 月+44%）、平安财险+12.2%（9 月+10.9%）、人保财险+7.8%（9 月+7.2%）、太保财险+3.9%（9 月+6.7%）。

2024 年10 月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比+10.7%/+49.6%，累计增速+3.7%/+33.9%，较9 月明显改善。（2）人保财险10 月车险保费同比+6.4%，增速较9 月+1.1pct，10 月累计同比增速+3.6%，较9 月+0.4pct。非车险10 月单月同比+12.3%，较9 月+3.4pct ，10 月累计同比+6.2%，较9 月+0.2pct。其中单月意健险/ 农险/ 责任险/ 企财险/ 信用保证保险/ 货运险分别同比+25.6%/-1.4%/+7.8%/+1.1%/-22.8%/+22.2%，意健险、责任险、货运险同比改善，信用保证保险等高风险业务持续压降。展望2024 年新车需求回暖叠加车均保费改善，预计车险保费增速持续回暖，非车险结构有望持续改善。

负债端延续高景气，稳增长政策发力利好资产端，看好寿险板块顺周期机会（1）财政化债政策表态积极，地方政府超长债供给有望明显增加，利于险企降低资产负债久期缺口，降低利差损风险，利于长端利率企稳。（2）目前市场关注2025 年开门红阶段负债端表现，从NBV 增速展望角度看，我们认为价的影响或大于量，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升，关注供给侧产能提升和需求侧的新变化，预计寿险2025 年负债端仍将保持较好增速。（3）稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险。

风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。