核心观点：

利润：权益市场底部回升推动投资业绩上升，单三季度净利润均实现翻倍增长。24Q1-3 上市险企归母净利润增速分别为国寿（+194.1%）>新华（+116.7%）>太保（+65.5%）>中国财险（+38%）>平安（+36.1%），且单三季度均实现了翻倍增长：一是权益市场底部大幅回升，推动FVTPL 中股票和基金的公允价值大幅提升，国寿/新华/太保总投资收益率分别+2.6pct/+4.5pct/+3.1pct；二是23Q3 单季度权益市场大幅回撤导致业绩基数普遍较低；三是营运偏差和剩余边际摊销的提升推动保险服务收入增长，同时负债成本降低导致亏损合同变少推动保险服务费用环比明显下降。其中国寿增速高于市场及主要同业，包括FVTPL股票占比较高，还有存量业务中分红险占比低于同业，因此对应资产公允价值的变动均计入保险公司利润，而太保和平安分红险占比较高。

寿险：新单保费大幅增长，推动NBV 增速持续走扩。24 年前三季度NBV 同比增速依次为新华（+79.2%）>太保（+37.9%，非可比口径）>平安（+34.1%）>国寿（25.1%）>友邦（+19.6%，非可比口径），较中报增速普遍有所走扩，主因预定利率切换推动单三季度FYP 由负转正，分别为国寿（+46.4%）、平安（+50.4%）、太保（+14.8%）、新华（+162.8%），其中新华主要受益于银保（+292.9%）和个险（57.5%）新单的大幅增长，同时渠道和产品结构的改善，以及银保渠道报行合一降低手续费及佣金，共同推动价值率提升。另外人力队伍呈现向好趋势，Q3 国寿、平安代理人规模环比增速分别为+1.9%、6.5%，连续两个季度环比增加。展望25 年，竞品收益率走低推动新单的稳健增长，费差和利率有望继续推动价值率的提升，25 年价值有望继续增长。

财险：保费增速较中报扩大，偶发性的自然灾害影响承保盈利。量：前三季度保费增速为太保财（+7.7%）>平安财（+5.9%）>人保财（+4.6%），较去年同期普遍有所放缓，但较中报的7.8%、4.1%、3.7%在走扩；价：

前三季度COR 分别为平安财（97.8%）<人保财（98.2%）<太保财（98.7%），同比变化幅度分别为-1.5pct、+0.3pct、0pct，自然灾害频发影响赔付率，平安同比改善预计是信保业务过去亏损追偿后的冲回推动非车险COR 改善，弥补了自然灾害的影响。

投资建议：三季报利润大幅增长，且价值增速持续走扩，考虑到稳增长及提振资本市场政策的逐渐出台，估值受益贝塔属性有望继续回升，且价值增速有望继续走扩，建议积极关注保险板块，个股建议关注中国太保（A/H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、中国太平（A/H）、中国人寿（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

风险提示：权益市场波动，长端利率下行，自然灾害频发。