核心观点

24Q3 证券、保险、银行基金持仓环比均有回升。券商持仓环比提升0.35pct至0.62%，关注政策利好+成交放量正反馈循环带来的结构性机会，如低估值优质龙头；具有并购预期、同一控制或地方国资系券商；权益敞口较高、经纪业务弹性较强的中小券商。保险持仓环比提升0.66pct 至1.03%，为21Q2 以来新高，关注基本面向好下的保险股超额收益机会，个股关注中国平安、中国太保、友邦保险、中国人保。银行仓位边际提升，较24Q2 提升0.08pct 至2.81%。政策组合拳落地，有望提振市场情绪，促进经济修复，把握个股结构性机会，如杭州、成都、南京、渝农AH、兴业，此外稳健红利标的或仍有较好配置价值，如H 股大行、招行AH。

证券：仓位环比回升，看好结构性机会

24Q3 券商偏股型基金仓位环比提升，配置比例0.62%，环比+0.35pct。24Q3末北向、南向资金持股比例分别为3.07%、2.52%，环比分别+0.74pct/+0.83pct。9 月下旬以来券商板块估值快速修复，当前有所回落，10/25 为1.53x，处于2014 年以来的32.6%分位数。本轮政策定调较高、具有持续性，市场交投活跃度提升明显，且SFISF 和回购增持再贷款资金有望持续入市，建议关注板块行情分化期的结构性机会，如：1）A 股1xPB 左右、H股0.6xPB 左右的低估值优质龙头；2）具有并购预期、同一控制或地方国资系券商；3）权益敞口较高、经纪业务弹性较强的中小券商。

保险：仓位显著提升，创21Q2 以来新高

24Q3 保险板块基金仓位环比提升，配置比例达1.03%，为21Q2 以来新高，环比大幅提升0.66pct。24Q3 末北向、南向资金持股市值占比分别为2.46%、3.70%，环比分别+0.69pct、+1.05pct 。A 股保险板块PB(LF)估值为1.58倍，处于2014 年以来30.7%估值分位数。保险股受权益资产回报上涨推动，利润增长普遍强劲。当前的绝对估值更多受市场情绪推动，在基本面表现向好的背景下，我们认为保险股有望获得相对收益。

银行：仓位环比回暖，把握优质标的

Q3 银行股仓位环比提升，部分中小行获增配较多，如江苏、宁波等。24Q3银行股占偏股型基金仓位为2.81%，较24Q1 提升0.08pct。大行、股份行、城商行、农商行持仓市值占比31.3%、25.2%、37.0%、6.5%，较24Q1-0.7pct、+0.7pct、+0.4pct、-0.4pct。Q3 南北向资金均增持银行股，大行、股份行获北向增持较多，如工行、农行、光大、浦发、民生。24Q3 北向资金银行股仓位上行至9.1%，南向资金银行股仓位上行至18.4%。银行估值仍处较低水平，股息优势凸显。截至10 月25 日，银行板块A/H 股PB（LF）估值分别为0.63x/0.44x，A/H 股银行板块近12 个月股息率4.94%/7.40%。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期，政策风险，市场波动风险。