事件：中国平安披露9M24 业绩，NBV 及净利润同比增超30%、核心业务稳健增长符合预期。9M24 公司实现归母营运利润1138 亿元/ yoy+5.5%，其中三大核心业务实现营运利润1197 亿元/ yoy+5.7%；归母净利润1192 亿元/yoy+36.1%，其中3Q24 实现446 亿元/ yoy+151.4%。9M24 公司寿险及健康险业务实现NBV 352 亿元/ yoy+34.1%，3Q24 NBV 128 亿元/ yoy+110.2%；COR 97.8%/ yoy-1.5pct；实现年化综合/净投资收益5.0%/ 3.8%，同比分别+1.3/ -0.2pct。

代理人数量连续两个季度环比回升，寿险渠道高质量发展效果凸显。9M24公司寿险及健康险业务实现NBV 352 亿元/ yoy+34.1%，3Q24 NBV 128 亿元/ yoy+110.2%；NBVM（首年保费）25.4%/ yoy+7.3pct。前三季度享有医养服务权益的客户贡献NBV 占比69.6%/ yoy+0.8pct，养老权益贡献占比39%/yoy+9.5pct，增值服务对寿险新业务价值贡献持续提升。代理人渠道NBV31.6%，维持高速增长，人均NBV yoy+54.7%；截至9 月末代理人数量36.2万人/ qoq+6.5%连续两个季度环比回升(二季度qoq+2.1%)，其中新增人力“优+”占比yoy+4pct。银保渠道NBV yoy+68.5%，外部渠道人均产能yoy+77%，银保与其他渠道NBV 占比达18.8%/ yoy+2.4pct，预计得益于预定利率下调以及银保渠道报行合一等，寿险业务量价齐升。Q4 去年同期NBV基数较低，今年或将进一步提速，NBVM 随报行合一推进将持续优化。

财险业务增长稳健，业务品质持续优化。9M24 公司财险业务保险服务收入2460 亿元/ yoy+4.5%；营运利润140 亿元/ yoy+39.7%。公司保证保险业务承保损失同比大幅下降，业务品质持续优化，COR 97.8%/ yoy-1.5pct，其中车险COR 98.2%/ yoy+0.8pct，主因新准则贴现率下降负债成本提升以及巨灾影响，随业务结构持续改善、巨灾高峰期度过，COR 未来有望持续改善。

投资端资本市场回暖，单季投资收益同比增长超2 倍。9M24 公司实现年化综合/净投资收益5.0%/ 3.8%，同比分别+1.3/ -0.2pct，实现投资收益1,254 亿元/ yoy+232%，主因三季度政策利好带来的资本市场快速反弹。公司投资组合规模5.32 万亿，较年初+12.7%，其中不动产余额2050 亿元，占比3.9%/ qoq-0.1pct，规模持续压降且采用成本法计量的物权投资占比80.6%/ qoq+1.5pct，结构持续优化，风险可控。

投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。公司业绩增长稳健，寿险NBV 在高基数下维持较高增速，队伍实现高质量发展，银保渠道价值转型成效显著。投资端权益资产表现较去年同期明显改善，公允价值变动损益大幅改善带动Q3 利润大幅提升。在下半年预定利率持续下调、同期利润低基数且权益市场边际大幅改善背景下，价值与利润增长有望在Q4 继续提速（4Q23 归母净利润为负）。同时权益市场回暖， OPAT 增速有望进一步提升，推动分红和股息增长。预计24-26 归母净利润为1,263、1,513、1,770 亿元，同比+47.5%、+19.8%、+17.0%，24-26 NBV 为533、603、676 亿元，同比+35.8%、+13.0%、+12.2%，对应24-26E 动态PEV 估值为0.68、0.64、0.60 倍。

风险提示：权益市场波动；销售队伍发展不及预期；新产品销售不及预期。