核心观点：

人身险方面，因传统险预定利率下调、居民储蓄意愿较高、同比低基数等综合因素，保费增速大幅走扩。根据国家金融监督管理总局及公司月度保费公告，1-8 月人身险公司保费收入增速为16.1%，较1-7 月的13.1%有所提速，主要受益于预定利率切换带来的需求释放，且增速明显高于同期的上市险企，如平安（8.9%）、国寿（5.9%）、新华（1.9%）、太保（1.5%），预计主因上市险企注重价值转型，主动优化业务结构，截至8 月底的市场份额分别为平安（12.8%，同比-0.8pct，下同）、国寿（17.6%，-1.7pct）、新华（4.1%，-0.6pct）、太保（6%，-0.9pct）。其中寿险6 月单月保费增速为68.4%，较前值的16.1%大幅走扩，主要是传统险预定利率再度下调推动储蓄需求进一步释放，且同比基数相对较低；健康险单月保费增速为17.4%（前值为9.3%），增速的提升预计主要受益于保险公司的大力推动；意外险单月保费增速为-9.1%（前值为-9.4%）。另外1-8 月的万能险保费收入同比-2.1%，较前值的-2.5%有所收敛，而投连险保费收入同比+29.3%，较前值的+33.7%小幅回落。

财产险方面，保费增长继续提速。根据国家金融监督管理总局及公司月度保费公告，1-8 月财产险公司保费收入增速为5.5%，较1-7 月的5.1%继续提速，上市险企中太保财（7.7%）高于行业增速，但人保财（4.3%）和平安财（5.3%）低于行业，增速的差异预计主要是非车险增速的差异，其中人保和平安均在实施主动优化盈利能力，管控部分亏损险种的承保策略，截至8 月底的市场份额依次为人保财（32.8%）>平安财（18.1%）>太保财（12.2%），分别同比-0.4pct、0pct、+0.3pct。

分险种来看，其中车险8 月单月同比增速为4.5%，较前值的4.1%继续走扩，预计主要受益于车均保费环比有所提升，且单月汽车销量同比降幅由-2.8%收敛至-1%；非车险单月保费增速为15.8%（前值为17.1%），增速的小幅回落主因同比高基数导致农险单月增速由上月的12.8%下滑至3.2%，另外政策性险种招标仍在持续推进，健康险、责任险、意外险的单月增速分别为41.8%（前值为40.4%），31.6%（前值为33.8%）、7.5%（前值为7.9%）。

投资建议：国新会释放资产端利好，估值明显回升，而行业负债端仍然延续较高景气度，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国太保（A/H）、新华保险（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。