事项：

近日，经中央金融委员会同意，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》）。

评论：

《指导意见》主要举措包括：一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。与此前国新会证监会主席吴清答记者问相比，此次表述三个措施新增部分包括：（1）鼓励具备条件的上市公司回购增持；（2）建立ETF 指数基金快速审批通道。推动公募基金投顾试点转常规。

鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求；（3）支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。

险资与养老金作为资本市场重要的中长期资金，政策护航下有望更好地发挥自身职能并反哺资本市场。《指导意见》第三条措施提及，建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制。打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金提升权益投资规模。

其中，针对长周期考核：2023 年10 月30 日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称“《通知》”）。其中，《通知》将《商业保险公司绩效评价办法》中的经营效益类指标由“当年度指标”调整为“3 年周期指标+当年度指标”各占50%权重的形式。

我们认为，进一步健全三年以上长周期考核机制，有助于提高对短期波动的容忍度，增强险资与养老金权益配置的灵活度。

针对丰富商业保险资金长期投资模式：此前，国新会金融监管总局局长李云泽答记者问提及，扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度。我们认为，于险资而言，当前利率下行背景下，通过私募投资权益资产并以长股投计入表内，为险企提供了权益类配置中相对低波动、安全性相对高、更契合险资属性的选择，同时促进实现投资收益“稳中有进”；于市场而言，治理良好、运作稳健的优质上市公司部分存在价值尚未被完全挖掘的情况，险资等长线资金能够较好地实现价值发现并反哺险资本身。

针对鼓励企业年金放开个人投资选择：企业年金作为补充性养老金，相比基本养老保险基金整体风格应稳中有进，才能较好实现“补充”与“保值增值”的职能。但当前整体风偏仍相对较低，截至2024Q2，纯固收类组合共1244 个，期末资产金额合计4369 亿元，占比达到13.2%。我们认为，从缴费人群年龄多样性的角度来看，放开个人投资选择有望满足不同风偏需求，或有望提升组合整体风险承受能力，增强权益配置。

针对鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资：以红利策略为例，当前资本市场投资环节易出现策略趋同，导致整体贝塔效应明显，阿尔法动力不足。

鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资，有助于提升不同管理人在不同投资领域的专业化能力，基于深刻的调研与扎实的认知开展投资，以专精的投研实力护航中长期资金穿越周期、挖掘收益。

投资建议：近期国新会与政治局会议释放超预期利好信号，政策积极引导中长期资金入市。当前对于险资而言，长端利率低位企稳，后续或随着经济复苏有回升，但权益仍是核心增厚投资收益的手段，增配上受偿付能力、报表波动、业绩考核等多方面因素影响。报表端FVOCI、长股投或提供两全方式，考核上政策积极引导价值投资，偿付能力仍是核心掣肘。权益市场回暖信号显著，建议短期关注弹性品种新华保险；超预期政策利好地产，后续政策效果若得到持续验证，建议关注中国平安。资产端受益于权益市场回暖，三季报有望持续超预期，建议关注负债端经营亦“稳中有进”的中国太保，以及低基数的新华保险、中国人寿。

风险提示：监管变动、长端利率持续下行、权益市场波动