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保险Ⅱ行业8月保费点评:寿险保费增速全面转正 财险增长继续提速

广发证券股份有限公司 09-18 00:00

核心观点:

因传统险预定利率下调及居民储蓄意愿较高等综合因素,上市险企寿险保费增速全面转正。据月度保费公告数据显示,1-8 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为8.9%/5.9%/1.9%/1.5%,较1-7 月的6.3%/4.4%/-6.4%/-2.6%全面转正,其中8 月单月的保费分别大幅上升36%/29%/122%/53%,主要受益于传统险预定利率下调带来的居民储蓄需求进一步释放,以及同比基数较低,并且代理人产能提升推动个险新单稳定增长。其中平安累计保费增速继续领先同业,主因新单创造持续拉动续期保费增长;而新华累计保费增速首次转正,且单月保费增速远高于同业,预计主要系公司大力推动了传统险产品的销售。

展望未来,受益于预定利率再度下调带来的储蓄需求释放、基数逐渐走低、银保渠道合作网点数量的放开等,新单保费降幅有望逐渐收敛,另外预定利率下调推动利差改善,价值率有望继续回升,因此四季度可能出现的一部分需求被透支的情况不影响全年NBV 实现快速增长。

财险保费增长提速。据保费公告,1-8 月人保财/平安财/太保财险保费同比增速分别为4.3%/5.3%/7.7%,较1-7 月的4%/4.4%/7.5%整体走扩。人保车险/非车险1-8 月同比增速分别为3%/5.7%,较1-7 月的2.7%/4.7%继续走扩,其中车险单月增速由上月的3.9%扩大至4.4%,预计主因车均保费环比有所提升,且单月汽车销量同比降幅由-2.8%继续收敛至-1%,而非车险单月同比增速则由上月的6%大幅扩大至21.4%,主要是意健险单月增速由-17.4%转正为73.5%,预计主因招标进程的逐渐推进。展望未来,在车均保费已有环比提升态势,且基数相对较低的背景下,预计车险保费增速将逐渐走扩,而政策性险种招标的逐渐推进也将推动非车险增长提速;而赔付率因“摩羯”台风的登陆预计有所承压,但受益于风险减量的持续推进,且费用率得益于监管高压态势带来的竞争趋缓有望下行,盈利能力有望优于预期。

政治局会议提出将“适时推出一批增量政策举措”,有望推动名义经济增长,进而带动长端利率和权益市场等资产价格的回升,而保险资产端有望随之继续回暖,利好利润的增长。(数据来源于中国政府网)

投资建议:负债端整体增速扩大,而资产端有望改善,叠加后续利润基数走低和陆续出台的利好政策等综合因素,再考虑当前保险股估值处于历史较低分位数,维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股,个股建议关注:中国太保(A/H)、中国财险(H)、中国人寿(A/H)、中国太平(H)、新华保险(A/H)、中国平安(A/H)、友邦保险(H)。

风险提示:长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。

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