行业逐步走出日本核事故后的谷底，行业景气度随着年内审批开闸回暖：

2011 年初的日本福岛核电站事故后行业进入谷底。我们预计，核电审批的大闸将会在年内开启。开闸后，核电装机规划有望超市场预期，乐观估计2020 年的核电总装机容量有望超过1 亿千瓦。未来核电将确定性的成为中国能源的主要支撑。

中国的能源结构和能源短缺的现状，给核电留下了巨大的发展空间：

2011 年核电发电量的占比为1.85%，较2008 年的2%略有下滑，和发达国家的水平相比还有较大差距。过高的火电占比和国内煤炭资源紧缺的矛盾会使得发展核电成为解决中国能源问题的最优解。中国的核电综合能源利用效率达到88%左右，略低于美国的90%，显著高于欧洲的75%，这说明从技术运营水平上，作为实质性有核国家，中国的核电大发展已经具备条件。

明后两年有望迎来设备采购高峰，未来五年有望迎来4500 亿的市场空间：

受到日本福岛核电站事故的影响，2016 年的新增装机水平将确定性的处于历史低位，随着核电建设的开闸，2017 年和2018 年有望迎来新增高峰，年新增装机容量有望接近2000 万kW。设备采购高峰将有望在2013-2014年出现，我们有望面对一个4500 亿的核电设备市场。

AP1000 将是未来的技术路线，国产化率逐步提升利好设备制造商：

现有核电规划中，超50%机组确定使用AP1000 技术，AP1000 的国产化水平将随着机组的建设逐步提升。AP1000 技术引进，会反哺二代半技术的国产化水平提升，直接利好相关设备制造企业。

行业估值与投资建议：

我们认为，之前板块估值中枢下移主要是反应2014 年核电装机高峰过后市场需求的逐步下滑；我们认为核电行业整体业绩估值已经见底，今年核电板块的热度将会逐步回暖。

我们上调核电行业评级至买入，推荐关注核电主设备板块的行业龙头，东方电气和上海电气，核阀门的主要生产商江苏神通和中核科技；此外强烈建议核电控制系统提供商，和利时（HOLI.US）的投资机会。

风险分析：

1. 全球范围内核电事故频发，影响核电审批进程；

2. AP1000 首批机组技术引进放缓，影响未来厂家的国产化能力提升。