2011年回顾与2012年展望

2011年，随着 “4 万亿”经济刺激计划的退出和限购限贷等严厉的房地产调控措施，以及国家为了控制通胀水平采取的信贷紧缩，国内投资增速呈现逐步下行的态势，机械行业增长放缓，企业利润表现欠佳。

2012 年房地产调控进入关键时期，房地产投资和新开工面积增速下滑；而政府强调的产业结构调整和战略新兴产业发展可能初现端倪，重点关注符合政策鼓励方向、需求比较确定和进入壁垒较高的子行业；随着通胀压力的消除和经济下滑压力加大，信贷和房地产政策放松的可能在加大，需要关注政策放松给投资相关性强的行业带来的机会。

投资逻辑和行业配置

投资逻辑：我们选择政策支持、市场空间大、进入壁垒高的行业以及有核心竞争优势的企业。在宏观经济整体减速的情况下，差异化的表现将使上述选择变得容易检验。

工业气体：作为工业消耗品的气体具有数百亿的市场需求，专业化外包供气作为一种商业模式得到越来越广泛的接受；重点看好杭氧股份、陕鼓动力，它们作为具有高度转型自觉性的企业，将在这一领域获得充分发展。

煤炭机械：在煤炭产量增长和机械化率提升的背景下，煤机需求增长相对平稳。但较低的市场集中度和纷拥而至的进入者，蕴育着行业洗牌的可能性。重点看好郑煤机和天地科技等企业在整合内外部资源、提升技术和竞争门槛方面的能力，从而得以确立行业领先地位。

冷链设备：餐饮、食品等行业的规模和品牌效应提升了冷链价值，而根据发改委《农产品冷链物流发展规划》测算的行业需求可观，重点关注后续是否出台具体落实政策，相关的上市公司主要为烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机和开山股份等制冷设备制造企业。

工程机械：2012 年行业销量将呈现整体放缓和增速前低后高的走势，预计总体增速约为7%。房地产建设情况将成为影响行业需求的最大变数，同时作为具有全球竞争力的行业，关注上市公司的海外战略推进。

高铁和核电装备：从中长期看，轨道交通和核能发电仍是新兴而有生命力的领域，而2011年诸多事件迫使其从“快速跑”回到“稳步走”。行业的投资机会仍取决于政策变化（铁路建设资金支持力度）和技术进展（三代核电技术国产化），需关注行业减速过程中，企业面临的业绩压力。

风险提示

宏观调控政策持续偏紧或放得过松都会导致经济形势变化过快，使得产品需求变化超出预期，将使上市公司业绩和股价表现出现大幅波动。