报告摘要：

传统汽车：把握“普及与升级”大逻辑下的产业机会【乘用车】行业增速回归平稳，从车型构成以及各社会阶层需求特征看，10-15万SUV市场空间大，增速有望超过行业均速。【商用车】长期来看整个商用车进入了市场成熟期，未来增速逐步回归平稳；短期会受季节波动、政策刺激出现销量大幅增长。随着技术升级、竞争格局的优化，未来行业龙头企业的业绩会逐步改善。【零部件】我国零部件企业配套层级偏低，公司规模偏小，弹性大。外延并购是发展最快捷的方式，可以短期实现技术、客户的突破。符合技术趋势、客户资源优秀、产品技术壁垒高、外延能力强的公司会脱颖而出。

新能源汽车：从政策与供给驱动到技术与规模驱动1、动力电池产能阶段性过剩，新的行业规范政策将大幅提高动力电池规模与技术门槛，预计行业将加速整合。2、未来补贴标准从严、金额下滑，我们判断行业短期承压，长期去伪存真，利好有技术实力和上下游整合能力的龙头企业，行业集中度将进一步提升。3、纯电动物流车随政策落地逐渐回暖，小型国民车有望在三、四线城市突破，预计两者将给新能源汽车行业贡献增量。4、燃料电池汽车是新能源汽车的技术路线之一，拐点凸显，商业化进程渐行渐近。

智能汽车：无人驾驶加速驶入现实

谷歌无人驾驶车带来的智能汽车主题投资机会并非昙花一现，汽车智能化浪潮来袭，势不可挡。无人驾驶是循序渐进的过程，ADAS实现单车智能驾驶，是无人驾驶的第一步。执行层是整车实现智能化的关键要素，我们认为，卡位执行端的企业，未来有望整合环境、感知等模块独立推出相关产品，成为一级集成供应商。

汽车后市场：从做大流量到用好流量

流量优势的汽车经销商将成为互联网创新的主体；汽车金融渗透率继续提升，将成为汽车经销商的利润第三极。

投资机会分析

传统汽车把握个别整车厂强周期、微车市场向MPV、SUV 市场转移和零部件公司突围的结构性机会，推荐上汽集团、吉利汽车、小康股份、福田汽车、华域汽车、西泵股份；新能源汽车建议优先龙头，推荐比亚迪、宇通客车；智能汽车建议关注受益智能化电子化配置提高的拓普集团、中鼎股份、均胜电子；汽车后市场推荐汽车金融业务优质，并购基因与业务创新兼具的广汇汽车、庞大集团。

风险提示

行业增速低于预期；行业竞争加剧，盈利能力下降。