投资要点

2017 年展望：销量乐观，竞争加剧。受益于购置税减免政策刺激，2016 年汽车销量持续超预期，预计有望达到2770 万辆（+12.7%）。展望2017 年，考虑房地产调控后，汽车消费作为“稳增长”的重要措施，我们对销量持乐观态度，基于购置税优惠退坡为七五折的中性假设，预计2017 年汽车销量约2970万辆（+7.2%），其中SUV 销售1020 万辆（+16.6%），渗透率达到40%。但行业竞争加剧，2016 年月销过万的SUV 车型增加至37 款（2014 年：21 款），预计盈利中枢下行将是趋势。

新能源汽车：进入新阶段，行业分化显现。新能源汽车经历2015 年的爆发式增长，2016 年的骗补核查，我们预计2017 年行业分化将开始显现，优质企业受益。长期看，新能源汽车仍是战略方向，2020 年、2025 年、2030 年渗透率目标分别为7%、15%、40%以上。短期看，考虑2017 年补贴整体退坡20%，同时2018 年开始启动新能源汽车积分政策，预计2017 年下半年行业将逐渐进入甜点期。此外，考虑企业平均油耗达标压力，预计混合动力、燃料电池、轻量化等细分领域也会出现投资机会。

智能汽车：外延并购是看点，重点关注数据、部件领域。根据智能网联汽车技术路线图，目标2020 年辅助驾驶/部分自动驾驶车辆市场占有率达到约50%，2025 年高度自动驾驶车辆市场占有率达到约15%，2030 年完全自动驾驶车辆市场占有率接近10%。展望2017 年，智能驾驶仍处于主题投资阶段，主要投资机会来自零部件企业的外延并购，尤其在海外并购方面。其中，考虑国家信息安全，中国制造业积累，预计未来在智能驾驶的数据（如：地图、车联网）、部件（如：感知单元、执行单元）领域，本土企业成功的概率大。

港股汽车：寻找相对A 股的便宜和稀缺性。目前汽车行业A+H 的上市公司共有6 家，普遍H 股相比A 股具有折价，考虑互联互通之后的估值收敛，建议关注折价明显的长城汽车H（折价39%）、广汽集团H（折价67%）。同时，从投资标的稀缺性的角度考虑，建议关注A 股稀缺的豪华车（华晨宝马、北京奔驰）、优质经销商（主营豪华品牌），以及强势进入SUV 领域，未来产品单价、盈利能力、品牌力均有望向上突破的吉利汽车。

风险因素：汽车行业销量不达预期；终端价格竞争恶化；新能源汽车政策不达预期；智能汽车技术推广进度低于预期。

投资建议：行业保持较快增长，新能源、智能等领域长期前景广阔，维持行业“强于大市”评级。传统领域推荐行业高景气下的业绩反转，如：东安动力、一汽富维、富奥股份、宁波华翔。智能驾驶推荐数据、部件领域，如：拓普集团、中鼎股份、兴民智通。新能源汽车行业分化显现，龙头企业受益，如：比亚迪、宇通客车。港股首推产品、盈利、品牌均处上升周期的吉利汽车。