报告要点

基本面:整车需求放缓,上下游共风雨

高基数+宏观经济承压+投资/消费需求放缓,导致2015H1汽车整体低于预期(其中,汽车整体同比+2.18%,乘用车同比+6.38%,客车同比+2.45%,货车同比-19.8%)。零部件行业景气度基本与整车保持同步(31家中报业绩预告中9家净利润明显下滑)。整车需求下滑拖累经销商表现(相比前2年,经销商前5月库存指数一直处于1.5以上)。展望2015全年,预测汽车行业实现销量2435万辆,同比增长3.66%,三季度整体偏谨慎,静待四季度改善。

投资一:2025助强国梦,必优选实力派

“市场换技术”不达预期,大而不强是中国汽车工业的现状。《中国制造2025》进一步强调汽车在国民经济中的战略地位,汽车强国之梦势在必行。整车行业:1)守正:消费升级+合资下探+需求放缓,传统车自主品牌必须冲高端。重点看好“长城汽车”的高端化之路。2)出奇:大力支持新能源汽车发展。新能源客车推广确定性强,未来看行业集中度提升,重点推荐龙头企业(宇通客车)+核心零部件(松芝股份);新能源乘用车受益运营租赁模式的创新,重点推荐优质企业(比亚迪)+新牌照可能获得者(万向钱潮)。零部件行业:零部件强国是汽车强国的前提,能快速获取新技术和新客户的海外并购是零部件做大做强的必经之路。重点推荐标的:1)已初步验证并购实力派:“均胜电子+万丰奥威+中鼎股份”;2)未来可能潜在的并购实力派:“拓普集团”。

投资二:智能互联盛行,千亿市值可待

“技术创新+互联网”正在重新定义汽车,“造车—卖车—用车—修车”每一环节均在发生巨大变化。1)造车:整车厂定制化生产初试水(长城汽车+长安汽车),科技/互联网巨头颠覆性造车待观察,重点关注阿里与上汽集团联手的“互联网汽车”。2)卖车:整车厂与媒体电商纷纷加快布局新车网上销售,但颠覆4S店模式难度大,二手车税制改革预计下半年破局,新玩家不断增加,资源加快整合,下半年将迎大机会,重点关注具备车源优势的“广汇汽车+亚夏汽车+庞大集团”。3)用车:智能化网络化共享化三大趋势愈加明朗,推动用车更安全更舒适更效率。ADAS主要机会在于“感知+执行”,车联网主要机会在于前装市场TSP/系统集成商,重点推荐“亚太股份+金固股份+保千里+东风科技+均胜电子”。4)修车:同质配件模式将抗衡原厂配件模式,O2O成为必然趋势,维修电商平台未来或将成为千亿市值公司。2015H2资本将逐步回归理性,进入去伪存真的过程,重点跟踪“金固股份+隆基机械+青岛双星”。