事件概述：公司发布2024 全年业绩：2024 全年营业总收入为1077.8 亿元， 同比-16.9%， 2024Q4 营业总收入为330.4 亿元， 同比/ 环比为+4.8%/+16.0%；2024 全年归母净利润为8.2 亿，同比-81.4%，2024Q4 归母净利润7.0 亿，同比环比转盈；2024 全年扣非归母净利润为-43.5 亿元，同比亏损放大；2024Q4 扣非归母净利润为-24.8 亿元，同比/环比亏损放大。

营收环比上升 单车ASP 下滑。收入端：2024Q4 营业总收入为330.4 亿元，同比/环比分别为+4.8%/+16.0%。据我们测算，2024Q4 单车ASP 为11.6万元，同比/环比分别为-1.6/-3.5 万元。利润端：2024Q4 扣非归母净利润为-24.8 亿元，同比/环比分别为-450.3%/-61.9%。利润转负主要受影响于市场竞争加剧、汽车销量同比下滑、追加商务投入等综合所致。费用端：2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/3.6%/2.4%/-0.4%，同比分别为-3.3pts/-0.7pts/+1.0pts/-0.3pts，环比分别为-2.9pts/-0.5pts/+1.1 pts/-2.2pts。

全年销量下降 合资整体承压。公司2024 全年交付合计200.3 万辆，同比-20.0%。分品牌来看，合资品牌方面，广汽本田2024 全年批发47.1 万辆，同比-26.5%；广汽丰田2024 全年批发73.8 万辆，同比-22.3%。自主品牌方面，广汽传祺2024 全年销量41.5 万辆，同比+2.0%。广汽埃安2024 全年销量37.5万辆，同比-21.9%。

深改革快转型启动 海外出口增速显著。广汽近期围绕自主品牌管理模式及组织机构启动重大改革，以加快全集团转型调整、实现持续健康高质量发展。出口方面，广汽拓展整车出口，多款车型登陆中亚、东南亚、非洲、美洲等多个重点国家和地区，标志着广汽集团进入新的全球增长期；同时，广汽加快推动在东南亚等重点市场的本地化生产。我们认为广汽在自主战略改革和出口加速的背景下，有望尽快走出经营周期拐点

投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。自主产品力有望逐步重新帮助公司走出经营周期拐点。我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2025-2027 年收入为1,246.9/1,441.5/1,673.5 亿元，归母净利润为8.8/11.5/23.7 亿元；对应2025年3 月28 日收盘价8.49 元/股，PB 为0.75/0.75/0.74 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。