事件：公司发布2024 年中报，2024H1 公司实现营业总收入462.55 亿元，同比-25.29%；实现归母净利润15.16 亿元，同比-48.88%；实现扣非归母净利润-3.38 亿元，同比-112.51%。其中，2024Q2 实现营业总收入246.89 亿元，同比-30.17%；实现归母净利润2.96 亿元，同比-79.28%；实现扣非归母净利润-10.25亿元，同比-180.86%。

毛利率同比增长，费用率提升：2024H1 公司毛利率6.72%，同比+1.56pct。

2024H1 年公司实现销售费用率6.12%，同比+1.97pct，系公司自主品牌新能源转型及国际化推广，增加广宣费和售后服务等综合所致；实现管理费用率4.46%，同比+1.49pct，系公司H1 埃安长沙工厂及其配套企业落户长沙，事务经费及折旧摊销增长等综合所致；实现研发费用率1.47%，同比+0.08pct。

出口高增，新能源转型加速：2024H1 广汽集团汽车出口量为6.8 万辆，同比+190%。H1 新拓展26 个市场、累计覆盖68 个国家和地区，全球销售网点达到323 个。H2 广汽集团在海外将加速推进6 款产品开发与量产导入，挑战全年销售超15 万辆的目标。新能源转型方面，H2 广汽本田年产能12 万台新能源汽车生产线建设项目计划于年底投产，还将在广州车展亮相烨P 产品序列及全新W 纯电架构，到2027 年将全新推出6 款纯电车型。广汽丰田将推出定位A+级智能纯电SUV 市场的铂智3X，搭载端到端高阶智能驾驶系统。广汽埃安下半年除第二代AION V 外，还将发布一款纯电中型轿车。广汽传祺将推出明星车型E8+系列；旗舰车型E9 将加入华为超充联盟，年内推出超充版；持续推进“传祺华为联合创新计划”，2025 年三款合作车型将重磅上市。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润40.11/45.77/51.69 亿元。对应PE 分别为18.52/16.23/14.37 倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车消费复苏不及预期；行业竞争加剧；自主品牌新车型进展不及预期。