行情复盘：2023 年以来汽车板块超额收益明显，商用车表现最为亮眼。按照ZX 行业分类，2023 全年，汽车板块、乘用车板块、零部件板块、商用车板块分别实现绝对收益率4.86%、-0.93%、8.25%、23.39%， 分别跑赢得全A指数10.05pct、4.26pct、13.44pct 和28.58pct。2024 年Q1，汽车板块、乘用车板块、零部件板块、商用车板块分别实现绝对收益率0.38%、4.61%、-6.28%、16.72%，汽车、乘用车、商用车分别跑赢万得全A 指数3.23pct、7.46pct 和19.57pct，零部件跑输万得全A 指数3.43pct。自2023 年以来，汽车板块取得明显超额收益，其中商用车板块最为亮眼，受销量及业绩驱动，乘用车市场行情主要受到销量与政策预期驱动，零部件板块多为主题性投资行情。

销量情况：车市连续四个季度取得销量正增，2024 年Q1 插混贡献超70%新能源市场增量。2023 年全国汽车销量为3009.40 万辆，同比+12.02%，其中乘用车销量2606.28 万辆， 同比+10.61% ， 商用车销量403.09 万辆， 同比+22.13%，新能源乘用车销售904.79 万辆，渗透率为34.72%。2024 年Q1 全国汽车销量为672.00 万辆，同比+10.60%，自2023 年Q2 以来，车市销量连续4 个季度实现同比正增，其中乘用车销量568.74 万辆，同比+10.69%，商用车销量103.27 万辆，同比+10.08%，新能源乘用车销售198.33 万辆，渗透率为34.87%。2024 年Q1 新能源乘用车销售同比增长47.15 万辆，其中插混贡献34.89 万辆，占比超过70%，Q1 纯电在新能源乘用车销量占比进一步下滑至60.65%，环比-6.97pct，预计全年插混市场将继续成为驱动新能源渗透率上涨的最主要动力。

经营情况：销量高增助力各板块业绩向好，碳酸锂价格下降，对冲新能源“价格战”影响。2023 年/2024 年Q1，汽车行业实现营收35777 亿元/8151 亿元，同比+16%/+8%，实现扣非归母净利润906 亿元/248 亿元，同比+72%/+40%。

（一）乘用车板块：“ 价格战”影响Q1 营收增速，碳酸锂价格下行叠加规模效应推动板块盈利能力稳增长。2023 年/2024 年Q1，乘用车板块实现营业收入19433 亿元/4049 亿元，同比+19%/+5%，实现扣非归母净利润377 元/77亿元，同比+52%/+24%。（二） 零部件板块： 国产替代&产品升级助力板块营利齐升，毛利率上升至18%之上。2023 年/2024 年Q1，零部件板块实现营业收入9040 亿元/2178 亿元， 同比+117%/+14%， 实现扣非归母净利润361亿元/112 亿元，同比+40%/+56%。（三）商用车板块：受益国内天然气重卡销量拉动，客车海外销量占比提升带动产品结构优化、利润率得到提升。2023年/2024 年Q1 ， 商用车板块实现营业收入4655 亿元/1354 亿元， 同比+19%/+24%，实现扣非归母净利润126 亿元/46 亿元，同比+362%/+64%。

投资建议：整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等； 智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团等。

风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险；市场竞争加剧带来价格战的风险；出口面临政策不确定性的风险。