事件概述：公司发布2024Q1 业绩：广汽2024Q1 营业总收入为215.7 亿元，同比/环比分别为-18.8%/-31.6%；2024Q1 毛利率为8.1%，同比/环比分别为+3.5 pts/-1.2 pts；2024Q1 扣非归母净利润为6.9 亿元，同比-52.1%，环比转正。

利润环比高增 营收短期承压。收入端：2024Q1 营业总收入为215.7 亿元，同比/环比分别为-18.8%/-31.6%。据我们测算，2024Q1 单车ASP 为16.1 万元，同比/环比分别为-0.3/+2.9 万元。我们判断，收入端短期承压主要是由于销售规模变化所导致的。利润端：2024Q1 扣非归母净利润为6.9 亿元，同比-52.1%，环比转正。我们判断，利润端的同比下降主要受影响于1）合资企业投资收益下滑，2）销售及管理费用率提升。费用端：2024Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.9%/4.7%/1.7%/-0.2%，同比分别为+1.9 pts/+1.6 pts/-0.1pts/+0.2 pts，环比分别为-0.2 pts/+0.5 pts/-0.1 pts/+0.4 pts。

合资品牌承压 广汽传祺持续发力。分品牌来看，合资品牌方面，广汽丰田2024Q1 批发15.6 万辆，同比-29.1%；广汽本田2024Q1 批发11.7 万辆，同比-21.7%。自主品牌方面，广汽传祺表现亮眼，2024Q1 销量8.5 万辆，同比+2.3%。我们认为，合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力，但广汽新能源持续加速，传祺系列表现有望持续向好。

发力智驾座舱 智能化发展成果显著。智能化方面，广汽发布“智行2027”行动计划，以“广汽AI 大模型平台”“广汽星灵电子电气架构”和“广汽网联大数据平台”三大技术基础推动智能驾驶和智能座舱快速优化。L2++级无图城市NDA 功能已在昊铂车型上搭载，计划2024 年内实现全国覆盖。广汽传祺与华为重点围绕智能底盘、智能人机交互等多领域进行深度合作研发，成为首个在轿车、SUV、MPV 全领域均将搭载乾崑智驾、鸿蒙座舱等新一代华为智能技术的品牌，首款车型将于2025 年第一季度上市交付。

投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。自主产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长， 调整盈利预测， 预计2024-2026 年收入为1,569.4/1,833.3/2,016.7 亿元，归母净利润为58.6/64.1/75.6 亿元；对应2024年4 月26 日收盘价8.67 元/股，PE 为16/14/12 倍。

风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。