投资要点

公司公告：广汽集团2024 年2 月（下文所提2 月均为2024 年）乘用车产量为84,767 辆，同环比分别-51.58%/-46.18%；销量为98,363 辆，同环比分别-38.98%-25.41%。其中，1）广汽本田2 月产量为17,646 辆，同环比分别为-63.70%/-45.44%；销量为29,107 辆，同环比分别为-29.39%/-17.50%。2）广汽丰田2 月产量为37,611 辆，同环比分别为-43.70%/-45.67%；销量为40,024 辆，同环比分别为-36.67%/-21.57%。3）广汽传祺2 月产量为22,119 辆，同环比分别为-17.07%/-41.19%；销量为18,472 辆，同环比为-26.54%/-45.35%。4）广汽埃安2 月产量7,273辆，同环比分别为-75.68%/-59.00%；销量为10,006 辆，同环比分别为-66.74%/-9.08%。

集团整体批发环比-25.41%，埃安表现较佳。1）分品牌来看，广本批发同环比均下滑，重点车型中皓影系列1-2 月销量同比+55.4%。广丰2 月批发同环比均下降，3 月6 日全新第九代凯美瑞正式上市，新车共推出2.0L 汽油版和2.0HEV 电混双擎版，共9 款配置车型，售价区间17.18-20.68 万元。传祺2 月批发同环比均下降，其中GS3 1-2 累计销量同比+156.8%。埃安2 月批发环比表现好于集团整体，新车方面，2 月18 日AION Y Plus 510 智驾版、610 智驾版上市，官方指导价14.58 万元起；3 月3 日，纯电定价者AION Y Plus 星耀9.98 万上市。2）分车辆类型来看，轿车2 月产量为23,532 辆，同环比分别-71.77%/-55.09%；销量为30,203 辆，同环比分别-60.06%/-26.59%。SUV2 月产量为44,271 辆，同环比分别-41.77%/-40.51%；销量为53,831 辆，同环比分别-20.14%/-21.36%。MPV2 月产量为16,964 辆，同环比分别+8.24%/-44.68%；销量为14,329 辆，同环比分别-21.10%/-35.69%。

2 月集团整体去库。根据我们自建库存体系显示，2 月广汽集团整体库存减少，企业当月库存-13,596 辆（较2024 年1 月），广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-11,461/-2,413/+3,647/-2,733 辆（较2024 年1 月）。

盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4 亿元，对应PE 为14/13/11 倍。维持“买入”评级。

风险提示：乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期等