2020年以来证券市场受新冠疫情影响，整体运行区间在2646—3127点区间，上证指数1-3 月月线都是下跌，跌幅分别为2.41%、3.23%、4.51%，4 月截止24 日上证指数当月涨幅2.12%，短期走势仍不乐观。

证券指数整体表现跟随上证指数，1-3 月每月下跌，截止4 月24 日也是微跌0.89%，多数券商价格跌到2 月4 日低点附近，少数几家如海通、东兴证券等跌破了2 月4 日低点。整个板块趋势向下，似乎看不到转机。

我们认为，券商板块将在三周内迎来最佳布局良机，在即将来临的上升行情中，券商板块将有超额收益。

首先，从A 股历史上看，每一轮牛市中，券商板块都是涨幅前5 名的板块，与当时的牛市主导板块交相辉映，共同领涨大盘。

其次，代表无风险收益率的10 年前国债收益率目前已经降到2.5%的水平，而以往当10 年前国债收益率低于3.5%时，股市往往有较好的表现。

第三，证券板块受益于资本市场改革，各项业务环境持续改善。

第四，我们预期大盘将在三周内探明调整低点，证券板块估值便宜，在历史最低估值的后三分之一分位，后续行情起来，将有正反馈效应，在行情走强中自我印证。

第五，从分项业务上分析，证券板块在本轮行情中全面受益。证券自营业务方面，债市持续走强，10 年前国债收益率从4%下降到3.5%到2.5%，后续还有下降空间。

投资建议：

随着资本市场改革提速，证券板块投资价值逐步凸显，我们认为证券板块的投资机会已经来临。板块整体估值偏低，龙头券商估值更具吸引力，建议三周内重点布局证券板块。重点看好龙头券商、互联网券商、自营业务高弹性券商。重点关注：中信证券、华泰证券、东方财富、国金证券、红塔证券等。

风险提示：

新冠疫情持续时间超预期、经济下滑造成债券违约风险爆发、海外需求回升时间延后