投资建议

展望2H24，我们认为端侧AI创新和手机市场温和复苏将引领消费电子行业成长：短期来看，消费电子进入旺季新机供给丰富，新兴市场具备增长潜力，关注需求持续修复；长期来看，苹果为代表的端侧AI加速落地，交互方式革新、功能升级/外观改款、闭源生态三者相辅相成，有望推动AIPC/AI手机新的换机周期、以及AI可穿戴新终端形态的创新。

理由

手机&PC市场：2H24 出货量有望持续修复，关注结构性机会。展望2H24，考虑到新兴市场增长动能及供给改善，我们判断手机及PC出货量有望持续修复。根据Canalys预计，2024 年全球智能手机/PC出货量或将同比增长3%/8%至11.8 亿台/2.7 亿台。建议关注：1）新兴市场长期结构性复苏机会；2）折叠屏手机创新机遇。

AI手机：产业升级方兴未艾，关注苹果引领行业创新。2024 年安卓厂商陆续推出了多款带有AI功能的手机，吸引了消费者关注。Counterpoint预计2027 年全球AI手机渗透率将达到40%，出货量有望达5.22 亿部。从产业链变化角度看，我们总结了AI手机在SoC、内存、消费电子零部件、操作系统等方面的变化；聚焦手机零部件方面，为适配大模型及其计算需求，散热、电池、光学、声学、结构件等环节或将迎来变化，消费电子产业链亦有望在AI手机驱动的换机潮下受益。聚焦苹果来看，展望未来，我们预计iPhone 16/17 系列或将有10 余款零部件及模组迎升级及创新，叠加老用户受内存等硬件瓶颈制约无法体验苹果AI，我们认为2H24-2025 年有望开启iPhone用户换机新周期，推动出货量快速增长。

AI可穿戴产品百花齐放，关注AR/VR与AI结合前景。除AI手机外，AIPC、AI可穿戴产品亦有望迎来成长：1）AIPC：Canalys预测，全球兼容AI的PC有望在2025 年渗透率达到42%，2027 年AIPC约占所有PC出货量的60%。2）AR/VR：AR/MR产品具备透视能力，同时设备可实现素材实时获取，并配合虚实结合的屏幕成像，有望成为多模态AI终端的更优选。苹果Vision Pro树立行业发展标杆，我们看好苹果有望再次引领新终端发展。

3）AI穿戴产品：大模型厂商以及手机品牌厂商不断探索AI新终端形态，智能指环等产品亦有创新。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司原有盈利预测、评级及目标价不变。

风险

宏观经济低迷影响消费者需求，AI端侧落地进展缓慢，AI手机销售不及预期，VR产品销量不及预期。