投资建议

创新与成长是苹果产业链永恒主题。复盘过去10 年果链周期，我们认为2H24 起，在AI换机潮及AR/MR等AIoT新品创新推动下，苹果产业链的创新及成长动力有望恢复，2H24-2025 或将迎来行业景气度加速上行机会。

理由

2H24-2025 苹果产业链有望迎戴维斯双击机会。回顾过去10 年苹果产业链估值及业绩表现，我们看到：1）果链成长性主要来自于终端（含零部件）创新以及出货量加速增长。在2017/2020 年，果链业绩增速高点均与估值高点重合，并伴随终端产品的创新周期；2）当前位置，果链估值仍处在过去10 年底部，且市场情绪刚走出1Q24 低点，产业链业绩亦有小幅回暖。

展望2H24-2025，我们认为AI iPhone创新有望开启终端换机潮，叠加AR/MR等可穿戴创新，从而带来苹果产业链新一轮戴维斯双击机会。

苹果AI时代开启，iPhone等产品均有望充分受益。6 月WWDC24 苹果发布Apple Intelligence个人智能系统，标志苹果正式迈入AI时代。回顾过去两轮苹果iPhone创新周期，用户面对iPhone X/12 系列功能创新及外观改款时，换机动力较强，终端出货分别同比增长11%/32%。我们预计iPhone 16/17系列或将有10 余款零部件及模组迎升级及创新，包括芯片、内存、外观、PCB、散热和声学等领域，叠加老用户受内存等硬件瓶颈制约无法体验苹果AI，我们认为2H24-2025 有望开启iPhone用户换机新周期，推动出货量快速增长。此外，iPad和Mac等产品均有望在今明年发布AI升级的新款产品，并在外观、屏幕及尺寸等领域创新，推动相关产品出货增长。

AR/MR适配多模态AI，苹果布局前瞻，果链中长期成长空间较大。随着ChatGPT-4o发布，多模态AI成为未来AI新趋势。从终端形态来看，我们认为AR/MR具备透视能力并搭载摄像头等多种传感器，可实现素材实时获取及内容虚实结合显示，有望成为未来多模态AI更优载体。苹果Vision Pro在硬件及交互方式等领域树立MR高端产品标杆，且苹果在AR眼镜亦有前瞻专利布局，未来产品有望持续引领硬件趋势。果链深度参与苹果MR及AR产品，未来有望凭借相关产品创新及出货增长，带来更大成长空间。此外，我们预计苹果耳机及手表等可穿戴产品今明年亦有望发布多款新品，搭配Apple Intelligence功能，有望向用户提供更多应用场景，推动出货量增长。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测及目标价不变，建议关注：立讯精密、蓝思科技、环旭电子、工业富联、瑞声科技、舜宇光学、高伟电子、领益智造、信维通信、珠海冠宇、歌尔股份、安洁科技、比亚迪电子、德赛电池、欣旺达、水晶光电等苹果产业链公司。

风险

苹果AI趋势及iPhone 16/17创新不及预期；AR/MR发展不及预期。