华泰观点：关注AI 大模型 x 硬件的两条思路

从22 年11 月OpenAI 推出ChatGPT 至今，我们看到Chatbot 应用的能力不断增强，从最初的文字问答，迅速向具有自主记忆、推理、规划和执行的全自动能力的AI Agent 发展。我们认为端侧智能是大模型发展的重要分支。

建议投资人沿着：1）大模型如何赋能终端，2）终端如何解决大模型普及难点两条思路，寻找硬件的落地机会。我们看好1）Apple Intelligence 推动苹果用户换机，2）交互能力提升推动轻量级AR 开始普及，3）隐私保护需求推动办公用 PC AI 化等三大机会。

具备记忆、推理、规划、执行能力的AI Agent 可能是大模型的最终形态大模型的应用能力最初功能仅限于文字问答，此后逐渐引入图像理解、文生图功能，并通过GPT Store 拓展功能，形成了AI Agent 雏形，近期GPT-4o则实现了具备情感的互动。用户数方面，根据Similarweb，24 年5 月ChatGPT 的PC+移动端独立访客数达到3 亿，在全球所有网站中排名第22。

我们认为大模型的演进方向是智能化和自动化程度逐渐提升，最终形态是AI Agent，具有自主记忆、推理、规划和执行的全自动能力。

观点#1：Apple Intelligence 推动苹果用户换机，利好产业链业绩增长6/11, 苹果WWDC 2024 大会推出由苹果自研的端侧大模型、云端大模型、以及OpenAI 的ChatGPT 组成的全新智能系统Apple Intelligence。从功能上来讲，和OpenAI，Google 的现有功能差异不大，但由于此类功能只在iPhone 15 pro/max 及以后系列搭载，有望推动苹果用户换机。根据IDC 数字，苹果2023 年销量2.34 亿台，华泰预测苹果2024 年销量下降8.2%到2.15 亿台。根据BankMyCell 数字，2024 年苹果手机活跃用户14.6 亿人，对应目前换机周期6.23 年，如果Apple Intelligence 能够缩短换机周期3 个月，可以带动约1000 万台新机销售。苹果产业链相关公司包括立讯、鹏鼎、环旭、水晶光电、蓝思、东山精密、比电、鸿腾、瑞声、长电等。

观点#2：交互能力提升推动轻量AR 普及

AR/VR 被认为有望替代手机成为下一代移动终端。但由于缺少触摸屏，人机交互困难一直是困扰其发展的一大难点。从最近谷歌推出的Project Astra以及Meta 的雷朋眼镜中我们看到，大模型所具备的图像理解、语音交互，以及根据语音交互结果进行的执行能力有望大幅度提高AR 眼镜的交互能力。目前具身智能的发展仍处于非常早期的阶段，但是大模型所具备的以上能力有望大幅提高机器人对环境的理解能力，以及根据理解结果控制关节等的执行能力。相关标的包括：Meta，奕瑞，龙旗，舜宇，水晶光电，歌尔。

观点#3：隐私保护需求推动办公用 PC AI 化

23 年3 月，微软推出面向Office 的Microsoft 365 Copilot 以来，以办公助手为切入点，重塑包括Word、Excel、Powerpoint 等通用办公软件，以及Dynamics 套件等专业软件在内的生产力工具矩阵，向数据协同、功能联动的方向发展。如何保护自身私域数据的安全是企业导入微软Copilot的主要痛点之一。24 年5 月，微软推出Copilot+PC，通过在终端侧部署轻量级的大模型，在保护隐私的前提下，能够实现会议纪要、文档总结、PPT智能创作、文生图等企业的基本办公需求，是大模型时代生产力工具的主要支点。我们认为2025 年AI PC 渗透率有望大幅提升。

风险提示：AI 及技术落地不及预期；硬件产品销售不及预期，服务业务用户增速放缓。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。