消费电子2月投资策略：关注终端景气度拐点及VR、新能源创新预期

消费电子建议关注终端景气度拐点及VR、新能源创新预期。1 月消费电子板块上涨8.99%，跑输电子行业0.53pct，截至1 月末消费电子整体PE(TTM)为24.98x，处于近五年的12.0%分位。消费电子经历了过去一年持续的终端去库存后处于景气度筑底阶段，在不断强化的消费、经济复苏预期催化下，我们预计23 年全球智能手机出货量将迎来恢复性增长，建议关注：1)智能手机销量复苏预期，推荐东山精密、闻泰科技、环旭电子、传音控股、顺络电子等；2)折叠屏、VR 等创新终端产业链，推荐福蓉科技、京东方A、三利谱、创维数字等；3)布局新能源业务的江海股份、光弘科技、博敏电子等。

12 月全球智能手机销量同比下降16.7%。根据Counterpoint 数据，12 月全球智能机销量1.02 亿部(YoY -16.7%, MoM 2.9%)，2022 年销量12.18 亿部(YoY -12.2%)。12 月苹果销量2264 万部(YoY -17.6%)、份额22.2%(YoY-0.2pct)；三星销量2102 万部(YoY -11.6%)、份额20.6%(YoY +1.2pct)；小米销量1097 万部(YoY -17.9%)、份额10.8%(YoY -0.2pct)；OPPO 销量868万部(YoY -8.9%)、份额8.5%(YoY +0.7pct)；vivo销量757 万部(YoY -19.4%)、份额7.4%(YoY -0.2pct)。除此之外，12 月传音销量639 万部(YoY -21.7%)，荣耀销量355 万部(YoY -10.8%)，华为销量202 万部(YoY 4.4%)。

12 月中国智能手机销量同比下降14.8%。根据Counterpoint 数据，12 月国内智能机销量2095 万部(YoY -14.8%, MoM -6.5%)，2022 年销量2.69 亿部(YoY -13.9%)。12 月Top 6 中苹果销量450 万部(YoY -22.4%)、份额21.5%(YoY-2.1pct)；vivo 销量375 万部(YoY -14.2%)、份额17.9%(YoY +0.1pct)；OPPO 销量360 万部(YoY: -16.3%)、份额17.2%(YoY -0.3pct)；荣耀销量306万部(YoY: -18.4%)、份额14.6%(YoY -0.6pct)；小米销量261 万部(YoY:-17.4%)、份额12.5%(YoY -0.4pct)；华为销量190 万部(YoY: 18.8%)、份额9.1%(YoY +2.6pct)。

1 月Steam 月活VR 用户占比2.19%，环比小幅提升。根据Valve 数据，2023年1 月Steam 平台月活VR 头显用户总占比为2.19%，环比提升0.16pct。在1 月Steam 平台VR 月活用户中，Meta 旗下Oculus 品牌的份额为65.39%(MoM:+1.92pct, YoY: -1.88pct) ，其中Oculus Quest 2 份额44.26%(MoM:+2.91pct, YoY: -1.76pct)；国内品牌Pico 的份额为1.59%(MoM: +0.33pct,YoY: +1.24pct)。根据Wellsenn XR 数据，4Q22 全球VR 出货量341 万部(YoY-13.2%)，2022 年全球VR 出货量同比下降4.2%至986 万部，其中Meta 出货量同比下滑9%至790 万部，Pico 出货量98 万部低于年初预期的180 万部。

Wellsenn XR 预计2023 年出货量将同比增长26.8%至1250 万部。

3Q22 全球TWS 耳机/智能手表出货量同比增长6.5%/13.8%。根据Canalys 数据，3Q22 全球TWS 耳机出货量7690 万部(YoY +6.5%)，1-3Q22 出货量2.08亿部(YoY +10.1%)；其中3Q22 苹果AirPods 出货量2380 万部(YoY +34.0%)，1-3Q22 出货量5839 万部(YoY +18.2%)。3Q22 全球智能手表出货量2013 万部(YoY +13.8%)，1-3Q22 出货量5390 万部(YoY +9.2%)；其中3Q22 AppleWatch出货量1002万部(YoY +36.5%)，1-3Q22出货量2761万部(YoY +20.8%)。

12 月北美PCB BB 值环比下降，原材料价格环比相对稳定。12 月北美PCB BB值为0.87，较11 月的1.00 环比下降。原材料方面，12 月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.37 美元/千克(YoY -12.6%, MoM 4.1%)；1 月环氧树脂平均价格14250.00 元/吨(YoY -40.1%, MoM -2.0%)；1 月末电子玻纤布价格为4.3-4.4 元/米，较12 月末的4.3-4.4 元/米环比持平。

月度业绩跟踪：12 月台股主要板块景气度均同比下滑。台股：12 月台股LED厂商营收52.60 亿新台币(YoY: -36.8%, MoM: -18.1%)；台股面板厂商营收341.10 亿新台币(YoY: -41.5%, MoM: 1.3%)；台股PCB 制造厂商营收711.79亿新台币(YoY: -15.6%, MoM: -7.2%)；台股被动元件厂商营收192.99 亿新台币(YoY: -7.3%, MoM: -9.2%)；台股连接器厂商营收144.85 亿新台币(YoY:-14.0%, MoM: -4.8%)；台股光学厂商营收72.34 亿新台币(YoY: -16.9%, MoM:-20.6%)；台股电池厂商营收108.94 亿新台币(YoY: -6.9%, MoM: -4.2%)；台股组装厂商营收10577.15 亿新台币(YoY: -17.0%, MoM: 6.8%)。

港股：12 月舜宇光学科技手机镜头出货量7240.1 万件(YoY: -40.1%, MoM:-20.5%)，摄像模块出货量3692.1 万件(YoY: -28.9%, MoM: 6.5%)；12 月丘钛科技摄像头模块出货量3374.3 万件(YoY: -26.1%, MoM: -6.0%)，指纹识别模块出货量995.1 万件(YoY: -6.0%, MoM: -13.7%)。

A 股：12 月舜宇光学科技手机镜头出货量7240.1 万件(YoY: -40.1%, MoM:-20.5%)，摄像模块出货量3692.1 万件(YoY: -28.9%, MoM: 6.5%)；12 月丘钛科技摄像头模块出货量3374.3 万件(YoY: -26.1%, MoM: -6.0%)，指纹识别模块出货量995.1 万件(YoY: -6.0%, MoM: -13.7%)。

重点推荐组合

1)景气度筑底、消费复苏预期强化的智能手机产业链，包括东山精密、闻泰科技、环旭电子、传音控股、顺络电子、鹏鼎控股、光弘科技等；2)创新产品催化的折叠屏、VR 产业链，推荐福蓉科技、京东方A、三利谱、创维数字、歌尔股份、精研科技等；

3)积极响应新能源趋势的江海股份、东山精密、光弘科技、博敏电子等。

风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

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