行业核心观点：资产荒优选红利，关注政策落地效果。我们继续看好银行板块全年表现，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值依然存在，当前银行板块对应静态估值0.60倍，股息率5.03%，较无风险利率溢价水平仍处高位。个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化。

行业热点跟踪：中报前瞻：规模扩张略有放缓，营收压力仍存。截至7月31日，共有5家区域性银行披露2024年半年报业绩快报或半年报，内部分化趋势仍在持续，以营收和盈利为例，2家银行营收增速较1季度有所下降，瑞丰银行/苏农银行24年半年末营收增速分别较1季度下降0.44pct/2.53pct至14.9%/8.0%，有3家银行半年度归母净利润增速较1季度有所下降，其中苏农银行、齐鲁银行和杭州银行半年度归母净利润环比下降0.06pct/1.80pct/1.05pct至15.8%/14.2%/20.1%，其余披露银行营收和净利润增速则环比有所上升，个体层面的资源禀赋、资产结构和展业策略是导致业绩分化的重要原因。但从行业层面来看，我们认为营收水平仍将持续承压，量上结合央行数据可以看到金融机构2季度末存贷款同比增速分别较1季度末下降1.80pct/0.80pct至6.10%/8.80%，价格上考虑到降息落地、市场竞争加剧以及监管引导“降低融资成本，服务实体经济”的情况，贷款利率或将持续处于低位，量减价降的情况仍将拖累以利差业务为核心的银行收入。但今年以来债券投资相关的非息收入或将一定程度支撑营收水平企稳，预计营收增速绝对水平仍处较低位置，仍需观察政策落地之后对需求端的拉动作用。

市场走势回顾：24年7月银行板块上涨2.38%，跑赢沪深300指数2.95个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第6位。个股方面，7月A股银行股表现分化，工商银行（+8.0%）、杭州银行（+7.3%）、中国银行（+6.1%）涨幅位居前三。

宏观与流动性跟踪：1）7月制造业PMI为49.4%，环比下降0.1个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.5%/49.4%/46.7%，较上月分别变化+0.4pct/-0.4pct/-0.7pct。2）政策利率方面，7月份1年期MLF利率环比下降20BP至2.30%，1年期LPR、5年期LPR环比下降10BP至3.35%/3.85%。

7月市场利率环比下降，银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化-35.1BP/-8.97BP/-11.7BP至1.72%/1.99%/2.47%。6月国债收益率环比微降，1年期国债收益率较上月下降11.9BP至1.42%，10年期国债收益率较上月下降5.64BP至2.15%；3）2024年6月新增人民币贷款增加21300亿元，同比少增9200亿元，余额同比增速8.8%。2024年6月社会融资规模增量为3.30万亿元，比上年同期少增9266亿元，社融余额同比增速为8.1%。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。