本报告导读：

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投资要点：

货币政策能早则早 、宁早勿晚，有望加速建筑行业实物工作量推进。

(1)2025 年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200 万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步。(2)实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效。注重倾听市场声音，协同推进政策实施和预期引导。(3)当前传统基建行业处于完全竞争市场，由资金和需求驱动，适度宽松的货币政策将保持流动性充裕，直接利好基建资金来源中社融项下的企业中长期贷款，利于建筑实物工作量推进。

财政支出强度同比增加，消化地方政府拖欠账款将改善建筑资产质量。

(1)实施更加积极的财政政策，2025 年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1 个百分点，赤字规模5.66 万亿元、比上年增加1.6 万亿元。一般公共预算支出规模29.7 万亿元、比上年增1.2 万亿元。(2)拟发行超长期特别国债1.3 万亿元、比上年增3000 亿元。拟发行特别国债5000 亿元，支持国有银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4 万亿元、比上年增5000 亿元，用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。(3)专项债用于投资建设将推动存量和新增项目进度及营收确认，消化地方政府拖欠企业账款将降低建筑应收账款计提比例。

持续用力推动房地产市场止跌回稳，稳妥化解地方政府债务风险。(1)因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。合理控制新增房地产用地供应。盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权。拓宽保障性住房再贷款使用范围。(2)在发展中化债、在化债中发展，完善和落实一揽子化债方案，优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间。按照科学分类、精准置换的原则，做好地方政府隐性债务置换工作。完善政府债务管理制度，坚决遏制违规举债冲动。加快剥离地方融资平台政府融资功能。

推动高质量共建“一带一路”走深走实，推动低空经济等新产业发展。(1)统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，形成一批示范性合作成果。保障中欧班列稳定畅通运行，加快西部陆海新通道建设。(2)开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动低空经济等新兴产业安全健康发展。(3)加快工业互联网创新发展，优化全国算力资源布局，打造具有国际竞争力的数字产业集群。加快完善数据基础制度，深化数据资源开发利用，促进和规范数据跨境流动。(4)低估值高股息央国企推荐中国交建/中国能建/中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国电建等。AI 低空智驾推荐设计总院/华设集团/华阳国际，受益标的深城交/苏交科。

风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。