投资要点

事件：公司发布2024 年前三季度利润分配方案公告，截至24 年9 月30日，公司未分配利润为人民币20.26 亿元；基于公司长期稳健经营及业务长远发展的信心，兼顾公司的财务状况和对股东合理回报的需求，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.268 元（含税），合计拟派发现金红利5.47 亿元（含税），占公司24Q1-3 归母净利比例约60.11%。业务稳健发展，高分红彰显信心。

三季度业绩坚挺，财务保持稳健：公司24Q1-3 营收51.7 亿元，同8.8%，归母净利润9.1 亿元，同7%，毛利率32.5%，同0.6pct，归母净利率17.6%，同-0.3pct；其中24Q3 营收17 亿元，同环比10.6％/-10.8％，归母净利润3.1 亿元，同环比15.4%/-18.2％，毛利率34.6%，同环比0.3/2.1pct，归母净利率18.3%，同环比0.8/-1.6pct；财务保持稳健。

智能电表稳定发展，在手订单充足。国内市场，公司国南网中标份额稳固，截至2024Q3 末，公司国内中标累计约8 亿元；此外，24 年10 月公司电能表智能制造绿色工厂正式开工，项目具备年产1000 万台智能表计产品产能，建设周期12 个月。公司继续深化海外市场布局，①子公司EGM 在中东欧表现亮眼，截至24Q3 末累计获得海外订单超8 亿元，并积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场；②加强与兰吉尔合作，持续扩大西欧和亚太市场市占率；③中东市场与ECC 推进合作，截至24Q3 末累计电表订单超10 亿元，吉达合资工厂预计在24Q4实现投产；④亚洲区域紧跟央国企出海，在印尼市场已实现批量交付，并将拓展至东南亚其他国家。

电站业务稳定增长、Q3 电站销售贡献主要收入。报告期内，公司河北平泉风光储一体化项目中150MW 光伏成功并网，贡献电站销售收入，24 年11 月风电300MW 并网，预计贡献Q4 业绩；截至24Q3 末公司自持电站规模已达1.34GW（含187MW 风电），其中24Q3 新增198MW。

公司电站资产优质，江苏、安徽地区电站占比超86%，整体消纳率100%。

储能订单加速落地，海外逐步突破。公司与沙特ECC 合资建设储能Pack工厂已于上半年开工，预计24Q4 投产。海外产品于2024Q2 陆续认证结束，预计2024H2 有望发货100MWh，公司预期2025 年公司海外储能出货0.8-1GWh，海外收入占比提升至25%，海外储能逐步突破。

盈利预测与投资评级： 我们维持2024-2026 年归母净利润为11.8/13.6/15.5 亿元，同比+15%/+15%/+14%，考虑公司智能电表及储能业务海外市场持续拓展，以及新能源业务稳定增长，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。