行业近况

7 月2 日，生态环境部发布《2023、2024 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》（下简称“方案”），确定了2023-2024 年重点排放单位的碳排放配额，以及配额的发放、清缴、结转机制。

评论

2023-2024 年碳配额趋严，基准值较上周期收紧4%-14%不等，配额结转受限。本周期基准值看：1）发电方面，300MW以上/以下常规煤机分别收紧4.1%/9%，非常规煤机收紧13.6%。2）供热方面，收紧4.3%-6.5%，煤机降幅大于燃气。对比2019-2020 年，已连续两周期收紧基准值。我们认为碳配额收紧意在提高碳排成本，促进高排放企业更加积极低碳转型。

同时，方案允许重点排放企业在2025 年前使用或结转碳配额盈余，未结部分2025 年后不可使用。由于上一周期未对结转限制，企业存在囤积配额现象，我们认为方案将有效解决配额盈余问题，提升碳交易活跃度。

碳排放交易市场扩围积极推进，将有效提振绿色价值需求。当前全国碳市场已经初步发挥价格信号作用，碳配额收紧预期下1H24 交易量同比+177%，均价同比+54%；但仍存在活跃度不足，高排放企业、减排项目参与较少的供需矛盾。我们认为政策层面正积极推动碳市场扩围，其中《2024-2025 年节能降碳行动方案》已明确指出扩大碳交易覆盖范围。具体到扩围行业，我们认为水泥、冶炼铝可能成为优先选项1，主要由于1）数据质量较好、产品品种较少，2）属于欧盟碳边境税纳入的行业，需积极应对国际政策挑战。

对于火电行业，我们认为促进减排同时利好大机组占比较高企业。虽然火电行业面临碳配额收紧，但我们认为高参数大机组占比较多的火电企业配额盈余可能更多，碳排放成本压力更小。推荐关注2024 年有望迎来戴维斯双击，碳排成本无忧的华能国际-H、国电电力，对应2023 年末60 万千瓦以上的煤机占比分别55%/70%。此外，节能降碳需求提升，将促进CCER交易，助力四类方法学，尤其是海风项目的绿色价值兑现，同时提振部分区域绿电消费需求，推荐低估值新能源龙头龙源电力-H，建议关注福能股份（未覆盖）。

估值与建议

维持盈利预测与评级不变。

风险

政策落地不及预期，CCER方法学推进缓慢。