事件：公司发布2023 年报及2024 一季报，公司2023 年实现营收68.72亿元，同增39%，实现归母净利润10.31 亿元，同增20%，扣非归母净利润8.67 亿元，同增24%；2023Q4 实现营收21.22 亿元，同环比+58%/+38%，归母净利润1.8 亿元，同环比+48%/-33%，扣非归母净利润0.49 亿元，同环比475%/-81%；2024Q1 实现营收15.54 亿元，同环比+46%/-27%，归母净利润2.18 亿元，同环比+11%/+21%，扣非归母净利润1.98 亿元，同环比+9%/+302%。

智能电表稳定发展，海外市场持续拓展。公司2023 年电工仪表业务实现营收24.76 亿元，同增2%，其中2023 年国网电表中标6.26 亿元、南网电表中标2.99 亿，合计中标9.25 亿元。海外市场上持续深化合作，业绩快速增长：①2023 年与兰吉尔合作扩大西欧与亚太市场市占率；②通过全资子公司EGM 立足中东欧，获得波兰多个电力局中标份额，2023年市占率超30%，同时积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场；③亚洲区域紧跟央国企出海，首次突破印尼市场，后续逐步拓展马来、泰国、越南等东南亚市场；④中东市场与ECC 加强合作，2023 年保持市占率超30%的同时积极辐射阿曼、科威特等国。截至2024Q1，公司在手订单超20 亿元，2024 年电表业务有望持续稳定增长。

电站业务稳定增长、TOPCon 逐步放量。2023 年产业链价格下跌、指标到期叠加国家土地政策进一步明确，电站加速开工并网。2023 年公司建设中项目超1GW，并网规模超600MW，截止2023 年底公司累计开发建设电站超5GW，累计储备光伏项目超4GW，2024 年公司预计开发建设1.5GW，并网800-900MW；2023 年9 月Topcon 一期6GW 顺利竣工，2024 年公司预计实现产量4GW，外销3GW，盈利端保持微利水平。

储能订单加速落地，2024 年持续高增。公司与普洛斯、华为、国电投等多家企业签订合作协议，2023 年获批近1GWh 共享储能项目，累计项目储备超6GWh，实现交付超2GWh，2024 年公司储能业务持续高增长，预计实现出货3.5GWh，其中国内大储占比有望达80-85%，工商储及海外储能有望突破，从0 提升至占比约15-20%。

高分红比例彰显投资价值。2023 年公司拟向股东每10 股派发现金股利3.03 元，合计拟派发现金红利6.18 亿元，股利支付率约60%，高分红比例彰显公司投资价值。

盈利预测与投资评级：考虑光储行业竞争激烈，我们略微下调2024-2025年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为11.8/13.6/15.5 亿元（ 2024-2025 年前值为15.6/18.7 亿元）， 同比+15%/+15%/+14%，考虑公司新能源及储能高增，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。