1、 投资思路

1）化工行业观点:

上周石化及基础化工产品价格整体继续下跌。化工品中仅MDI 和TDI 在供应端的限产挺价下小幅走高。从微观草根调研的情况，目前多数子行业均处于新一轮去库存的状态，下游需求恢复缓慢。另上周我们参加化肥行业会议，调研了解到12 年预期二铵出口量大约在300-350 万吨，略少于11 年400 万吨水平，而考虑到二元复合肥的出口量在关税提高下大幅下滑（去年全年是395 万吨，而目前则仅为37 万吨），因此我们判断下半年磷肥价格存在小幅回调的压力，磷矿石暂时仍将持稳为主。

我们始终维持对化工产品在弱需求和供给过剩下价格向上空间有限的观点，近期油价大幅下跌，短期需求不旺下，预计化工产品价格将继续调整。在需求不旺而化工总体供给过剩的情况下，化工企业的盈利能力恢复仍然需要时间，目前化工板块仅部分子行业化肥（尿素、复合肥）、农药、日化（化妆品）、炭黑、橡塑制品（橡胶输送带）等受益供需面改善，盈利情况维持稳定。

2）个股观点：

随着油价及大宗品价格大幅下滑，下游去库存问题再次显现，普遍而言化工公司二季度业绩仍不乐观。但是油价和原材料的下跌，对于供需面和盈利稳定性较强的行业来说，现在已是需求最差的时候，随着未来原材料和产品价格企稳向上，需求逐渐改善，未来业绩环比将逐步上行。相关子行业如橡胶制品（轮胎、橡胶输送带）、塑料制品（薄膜制品、管材管件、改性塑料等）、农药医药中间体、染料助剂、民爆等将受益于原材料下跌，相关公司如风神股份、黔轮胎、黑猫股份、沧州明珠、华邦制药、联化科技、久联发展、雅化集团、传化股份、浙江龙盛等。

策略上，尽管我们认为目前是估值和需求的底部区域，考虑到化工行业的强周期、后周期属性，其波动会显著大于指数，唯有精选个股，把握市场博弈合力向上、业绩受经济影响较小的公司才能获得超额收益。具体品种参见我们的化工模拟投资组合。

2、 投资模拟组合

根据宏观、中观和微观的判断，结合具体个股的具体情况，考虑到不同股票的流动性特征，我们构建本周化工基本模拟投资组合如下：

建议标配，中国石化(20%)、湖北宜化 (20%)、兴发集团（20%）、中国石油(20%)、上海家化（20%）