简评

2016 年业绩大增

公司发布业绩预增公告，因公司主导产品PVC、烧碱价格下半年同比上升，且参股公司投资收益同比增加，公司预计2016 年度归母净利同比增长70%-100%，达到14.28-16.80 亿元。

“稳健扩张+并购重组”，打造能源化工循环经济产业链公司是内蒙古地区氯碱化工行业的龙头企业，依托完整的“煤-电-氯碱化工”和“煤-电-特色冶金”一体化的循环经济产业链条，实现了资源、能源的就地高效转化。君正集团拥有聚氯乙烯产品产能70 万吨/年，烧碱产品产能48 万吨/年，硅铁产品产能30 万吨/年，聚氯乙烯、烧碱、硅铁等主营业务占公司归母净利70%左右。公司通过细化管理、挖潜增效，成本不断下降，在氯碱行业持续低迷的情况下，公司主营业务毛利率始终处于行业领先水平，2016 年上半年聚氯乙烯毛利率在30%左右，远超行业平均水平。根据公司2015 年度股东大会资料，公司明确提出“稳健扩张+并购重组”的产业发展战略，在继续巩固和提升主业的基础上，积极寻找行业并购机会，努力打造成为“最具竞争力的能源化工循环经济产业链”的集团公司。

2016 年，公司与上海氯碱在特种PVC 树脂领域达成全面合作，双方通过组建合资公司，依托上海氯碱的品牌、特种树脂技术、人才、研发装备优势和君正集团的生产装备、资源优势拟共同建设年产20 万吨糊状聚氯乙烯（E-PVC）项目和开展技术开发领域的合作。双方一期已启动合作建设10 万吨糊状聚氯乙烯（E-PVC）项目。未来公司拟建设氯化PVC 树脂、共聚PVC 树脂、医用PVC树脂等多种产品，成为行业中特种PVC 树脂、专用PVC 树脂重要的生产商，形成公司新的利润增长点。

“创新+互联网”，完善创新型金融产业

公司已在金融领域投资保险、基金、银行和券商四大细分领域，并积极尝试以互联网为平台，依靠科技创新引领产业升级，进一步提升企业的核心竞争力和抗风险能力。公司目前持有华泰保险15.30%的股权，公司第二次将受让华泰保险6.97%股权，该次交易审批事项完成后，公司将持有22.27%的股权，成为华泰保险的第一大股东。华泰保险主要从事财险、寿险和资产管理产品的研发和销售，随着华泰保险战略主渠道业务的快速增长和业务结构的不断优化，目前对华泰保险的投资已大幅度增值，预计2017年华泰保险保费收入将进一步增加。君正集团还持有天弘基金15.6%的股权，是天弘基金的第三大股东。另外公司还持有乌海银行3.99%的股份和国都证券0.83%的股份。公司金融板块的资产规模和资产占比大幅度提高，未来将以“创新+互联网”

的金融发展战略，积极发挥在金融领域的投资优势，完善在金融领域的布局。

维持“增持”评级

公司将继续坚持内增式成长与外延式发展并重的发展方向，围绕“产业为轮、金融为翼”的产融结合战略，努力打造成为以“最具竞争力的能源化工循环经济产业链”与“创新型金融产业”双轮驱动的中国一流集团公司。目前公司的资产负债率在25%左右，加上每年的现金流（净利润+折旧）25 亿元左右，公司投资能力较强。我们认为公司将受益于氯碱行业市占率提高的大趋势，并在产融结合方面走出一条新道路。根据现有情况，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.18、0.21、0.26 元/股，对应PE 分别为24、21、17。维持“增持”评级。