基础化工股票双周走势。9.24~10.12中信基础化工指数上涨5.17%，相对于中信标普300超额收益为0.58%。涨幅较高的子板块有氟化工（12.55%）、纯碱（8.80%）及有机硅（8.68%）；跌幅较大的板块是磷肥（-3.25%）、钾肥（-0.31%）及民爆（0.12%）。以上周五收盘价计，基础化工行业整体PB为2.3倍，市盈率24.4倍，中标300分别为1.5倍和9.8倍。

复合肥企业三季报业绩稳定增长，未来增长仍可期待。目前中国复合肥市场备肥旺季基本结束，部分厂家实行优惠政策或下调价格来促进销售，预计11月磷复肥会议后大多厂家会出台冬储价格。复合肥行业需求继续稳定增长，大型品牌企业市场占有率进一步提升，金正大、司尔特等企业三季报预计增长10%-30%不等，随着复合化率的提升，大企业的优势将有望进一步强化。

关注产品涨价主题，推荐传化股份和青松股份。松节油2012年供应减少20-30%，因此价格有望持续上涨。10月份旺季来临，节后一周反弹400元至12420元/吨。经我们测算，松节油每涨1000元/吨，青松股份业绩增厚约0.05元。9月以来受东南亚产胶国限制出口等影响，天然橡胶价格迅速反弹约20%，顺丁橡胶受其带动而走高，10月份检修的开始，使市场供应将明显减少，届时顺丁橡胶仍将受到货源供应的利好支撑，传化股份10万吨顺丁橡胶预计年底开始试车，测算得顺丁每涨1000元/吨，公司业绩增厚约0.2元。

风险提示：全球经济持续低迷，化工产品需求低于预期；大宗商品价格波动。

需求低迷，成本推动的产品涨价难以持续，维持行业“中性”评级。需求低迷，QE3对油价拉动有限，预计国际油价后期可能出现小幅回调。四季度化工产品进入需求淡季，价格存在回调可能，短期面临去库存，维持行业“中性”评级。市场情绪好转带动化工板块超跌反弹。复合肥三季度业绩稳定增长，未来2年仍有望保持较快增长，首推金正大。产品涨价主题中，优选涨价持续性强及业绩弹性大的品种，重点推荐传化股份和青松股份。中长期看，未来业绩增长确定的低估值行业龙头也可以积极配置，继续推荐久联发展、烟台万华。