行业景气同比明显下滑，油田设备及服务、农化板块如期增长2012年上半年经济整体低迷，化工行业景气较差；A股国信石油化工板块和基础化工板块收入同比增速均明显放缓，分别为9.4和6.5%；净利润分别同比下降20.6和44.6%。化学新材料板块也出现32.2%的利润下降。

正如我们预期，海上油田投资进入上行拐点，陆地油气资本支出仍增加，因此石油天然气设备与服务板块的收入加速上行至33%，净利润同比增速大幅提升至40%。农化板块上半年净利润同比下降1.3%，但扣除非化肥业务外盈利如期增长；国家统计局披露上半年化肥、农药利润总额分别同比增长15.5%和24.7%。

农药、日化、炭黑、复合肥和民爆净利润同比增长，有机硅、化纤、氯碱、纯碱板块大幅下滑农药板块净利润增长列国信化工三级子行业之首：红太阳和华邦制药受益重组；扬农化工等草甘膦企业如期扭亏而同比大幅增长；股权激励费用降低联化科技业绩增速；长青股份短期受益吡虫啉而业绩增长提速；诺普信、蓝丰生化业绩同比下降。年初备肥拖延导致的价格上涨如期发生在3-5月；复合肥享受库存超额收益已在2季度进入尾声；扣除非化肥业务、供气不足等因素后，氮、钾肥板块净利润将由下滑转为明显增长；磷肥业绩如期下滑。

炭黑业绩增长主要源于龙头企业集中扩产。民爆板块上半年利润增长主要源于江南化工重组，原料跌价、并购等因素将在下半年发力。新材料公司中，康得新新老产品共同发力，净利润同比增长204%。橡胶制品公司受益原料价格大跌，但收入成长堪忧。

需求低迷凸显产能过剩严重，是化工板块业绩下滑主因。有机硅受制产能严重过剩。去年同期化纤受益棉花价格暴涨，氯碱、纯碱得益供应受限。

行业运行展望及投资策略

大部分工业化学品年底前需求转淡；化肥异常波动结束及纺织化学品季节性转旺值得关注。国家稳增长而加速基础设施投资，利好民爆及沥青行业。

农化板块较好，出口农药如期走强。但煤价急跌导致尿素持续跌价，经销商担忧库存损失而观望严重；5月底以来复合肥引领整体化肥旺季差于淡季。9月尿素等单质肥价格见底，秋季施肥前，复合肥降价将是行情恢复的关键。

中西部地区仍为投资盛宴的最大受益者。新疆公路和新型煤化工建设利好江南化工；若内蒙和山西新型煤化工项目获批带动煤炭增长，则利好雅化集团。沥青上市公司集中在东部而受益小，且受制于投资周期长。

西部投资如期提速，看好西部民爆企业久联发展、江南化工、雅化集团价值提升。中海油资本支出增长确定，看好海油工程和中海油服。烟台万华业绩、股价底部抬升，静态估值便宜且业绩弹性大，股市反弹中积极买入。化肥价格逐步见底，农民秋季用肥将扭转短期低迷局面，国内外农产品价格高位下的反弹将现：看好外销农药股，华邦制药、联化科技长期价值得以提升，年底前南美集中采购支撑以扬农化工为代表的草甘膦板块；看好淡旺季波动小，由外而内传导顺畅的资源股兴发集团、盐湖股份、冠农股份。