上半年农化如期上行，工业品低迷；需求主导后期走势结构性分化 化工行业12年上半年的利润、产量和开工率数据均表明：农化上行；工业化工产品低迷且开工率低于去年4季度，上游能源开发及服务相对较好。刺激政策启动但经济环境复杂，下游分散决定化工景气整体上行难。下游需求结构性分化凸显，取代供应主导行业景气走势。看好海上油田工程和服务、非常规能源、农化、西部民爆的需求提升。关注家电、汽车和建筑节能刺激政策的推进。纯碱、氯碱是房地产产业链的后周期品种，短期经营压力大。

结构化选股——西部民爆需求和海上油田发展有保障 民爆行业受益成本下降，基础建设和矿业投资确保西部需求，政策鼓励并购；买入突破成长瓶颈的久联发展，关注雅化集团、江南化工的业务突破。海上油田进入快速发展期，看好海油工程、中海油服；前者业绩弹性大，后者关注深海业务率先突破。页岩气增长空间大，相关设备及油田服务公司受益。

关注家电、LED、建筑节能、汽车政策实质推进，上游化工公司有望受益。

结构化选股——农化需求有望逆周期持续向上 农化上半年上行超预期；长期需求和技术进步的增长空间大。下半年国内需求转淡，氮、磷肥出口尚需观望，复合肥超额收益不再。看好淡旺季不明显的资源品钾肥和磷矿石；供需逐步转紧，进口商扭亏“终现”钾肥价格稳步提高，年底再向海外补涨；销量提升主推盐湖股份、冠农股份的股价上涨。

磷矿石供给刚性决定价格高位盘整，看好启动再融资的兴发集团。农药中看好华邦制药、扬农化工。关注煤头尿素龙头华鲁恒升、湖北宜化的长期成长。 ?结构化选股——配臵相对优势个股，寻求受益原料跌价的细分行业 景气繁荣难现，但龙头公司相对盈利优势足以支撑调整后的股价。烟台万华吨MDI利润远高于外资对手，支撑目前为配臵投资首选，经济上行后量价弹性大，积极买入。需求低迷及美元升值，大宗原料跌价，利好下游化工企业。

国家定价的民爆企业受益明确。纺织助剂企业盈利提升受限下游纺织低迷，投资尚需等待纺织淡季之后。天然橡胶价格大跌，需求不振限制轮胎、输送带等企业业绩大幅提升程度，股票投资价值尚需观望。

风险因素 欧债危机恶化导致下游需求低迷，大宗商品价格波动导致行业短期波动