开工率整体偏低，2季度行业景气环比上行不乐观

化工行业整体开工率虽然从1季度的春节低点正常复苏，但4、5月开工率情况明显反映农化产品强势，工业化工产品较弱。55种产品2012年4、5月平均开工率相比去年4季度提升4%，但农化产品提升39%，其余工业化工产品则下降4%。考虑去年4季度国内行业景气已经下滑，则上述开工率数据表明农化以外的化工行业景气较差。 ?月度产量分析 ：农化保持高速增长；其他产品增速平稳或下滑 4月尿素产量环月上行，而磷肥增长下行且分化趋势已现，农药产量一直保持稳步提升趋势。极端天气影响磷矿石企业复产，产量增长仍快，4月青海钾肥开始复产，环比提升；需求持续低迷，两碱、电石产量同比增速下滑，PVC出现同比负增长；纯碱产量仍保持增长但增速下滑。化纤产量增速渐稳但后市不容乐观，氨纶增速偏低。轮胎产量整体保持增长，子午线轮胎增速相对较好。

需求恢复亟待关注下游行业趋势，主导化工行业景气走势分化 化工行业产能增速明显减缓，供应扰动因素发生的概率下降，因此需求将是影响化工各子行业景气走向的关键因素，尤其目前宏观经济走势复杂。

降息旨在保证经济稳定增长，化工行业景气见底明确。刺激积极政策难现09年的力度，化工行业下游需求广泛，部分下游行业先行好转短期难以带动整体需求上行，因而恢复程度受限和时间滞后。部分化工子行业开工率较低，景气上行幅度明显，但行业利润的绝对值仍难乐观。综上所述，化工行业景气整体上行难现，下游需求结构性分化将明显。

投资策略：轻行业配臵，结构化自下而上选股 经历去年11月龙头股票先行反弹，年初化工板块全面上行后，股市运行规律也决定走势分化。与09年反弹行情不同之处，今年应轻行业重个股。 民爆原料跌价，水利和基础建设投资能确保需求的西部企业才值得关注；

政策方向和区域转移支持并购重组；买入突破成长瓶颈的久联发展，关注雅化集团、江南化工的并购及西部拓展进程。 全球降息趋势明确，大宗商品价格波动减缓，农化景气有望“稳步”延续逆周期的上升趋势。下半年看好具备资源属性，淡旺季波动不明显的钾肥（盐湖股份、冠农股份）、磷矿石（兴发集团）板块。关注煤头尿素股（湖北宜化、华鲁恒升）的长期成长。农药板块看好华邦制药的持续成长，关注扬农化工的业绩稳定恢复。 油价恢复稳定，国内海上油田开发进程延续，利好海油工程和中海油服。 经济见底反弹初期，盈利相对优势明显的个股能满足估值的投资标准。烟台万华相对外资对手成本优势明显，为配臵和反弹加仓的周期股首选，检修行情支撑6月价格高位，需求预期上行支撑3季度股价。国内钾肥生产企业的成本低于进口成本一半以上，实现业绩的基础坚实。华鲁恒升先进煤气化装臵配套完成后，相对成本优势再现。