投资要点：

5月2日至5月11日，中信基础化工指数上涨1.43%，中信标普300指数上涨0.42%，相对收益为1.01%。涨幅较大的是聚氨酯、氨纶和日用化学品，涨幅分别为5.57%、5.42%、4.10%；下跌的板块为无机盐、印染化学品、树脂和纯碱，跌幅分别为2.97%、1.47%、1.33%和1%。5月2日至5月11日，基础化工板块涨幅较大的个股为胜利股份（+25.98%），凯乐科技（+22.55%），建新股份（+18.32%），跌幅较大的个股为*ST宝硕（-13.10%），湖南海利（-11.40%），*ST中达（-10.06%）。

需求稳定增长，价格有望环比上涨。化肥市场整体继续呈现需求向好的态势，前期北方小麦返青用肥暂告一段落，玉米和南方水稻备肥成为近期需求主导，氮肥、磷肥出口行情初步启动，为下一阶段市场提供支撑。我们预计在6月化肥市场将继续稳定向好。由于单质肥价格维持高位和消费旺季因素，复合肥价格有望进一步走高。相关公司业绩确定性强，建议重点关注复合肥板块。

民爆供给受限，需求稳定。民爆行业受政策限制，产能扩张受限，行业整合预期强烈，供需格局持续改善。原料硝酸铵扩产导致产品价格同比明显下降，行业二季度盈利有望提升。重大项目开工及续建，利好炸药需求。建议重点关注增长确定，估值低，区域优势明显的久联发展。

风险提示：全球经济持续低迷，化工产品需求低于预期；中东局势恶化，油价超预期上涨，化工行业成本上升。

维持“中性”评级，关注政策，寻找确定性增长的公司。经济复苏进展低于预期，化工行业产能过剩需求低迷，预计二季度仍将底部运行，维持行业“中性”评级。我们建议投资者重点关注低估值及二季度需求有望环比改善，业绩增长确定的民爆和复合肥行业，重点推荐久联发展、金正大、烟台万华。