银价上周小幅反弹，主要受美联储加速Taper 靴子落地后的情绪释放推动。宏观方面，美国经济数据现回暖迹象，市场预期美联储明年加息三次，最早可能于明年3 月进行，鹰派转向预计给贵金属价格带来压力，工业需求方面，关注光伏行业通过工艺技术的改进节省白银用量的最新动向。金银比目前处于五年均值，在货币正常化加速背景下有望进一步走高。

银价上周小幅反弹，伦敦现货白银收报22.96 美元/盎司，周环比+2.81%，上期所白银期货主力合约收报4865 元/千克，周环比+1.29%。

宏观方面，美国经济数据回暖，市场预期美联储明年加息三次。受疫情影响美国经济在三季度放缓，上周公布的美国12 月谘商会消费者信心指数、11 月耐用品订单月率初值等领先指标均大幅好于前值和预期，表明美国经济有所回暖，有助于支撑美联储加息预期。16 日美联储公布FOMC 声明，在维持政策利率不变的情况下，将缩减债券购买计划的速度翻倍，符合市场预期，此外美联储点阵图显示，12 月点阵图中所有委员均预期将从2022 年开始加息，其中有12 名委员认为明年至少将加息三次，相较前期更偏鹰派。另有美联储理事Christopher Waller 表示，美联储可能最早在3 月15-16 日会议上开始加息，除非疫情给经济和劳动力市场带来严重冲击。

工业需求方面，光伏和电动车需求合计占比达50%，未来几年预计带来较大增量需求。但需注意由于白银成本较高，光伏行业正在通过工艺技术的改进来节省白银用量。上月美国专利商标局宣布授予光伏制造商Solar Inventions光伏电池改进架构的专利，该发明可有效节省单晶PERC 对银的使用量，有消息称可节约12％的白银成本。因此不排除光伏装机容量持续增长的同时，光伏银需求却在几年内触顶的可能。

金银比自年初底部63 附近持续走高，当前值约为79，基本等于近五年均值。

在美国货币政策正常化进程加速的背景下，金银比有望进一步走高。

风险提示：美联储加息进度超预期、疫情反复、美支出计划进展超预期等