核心结论：公司综合实力行业领先，有望通过合并冲击国际一流投行。国泰君安证券1999 年由国泰证券与君安证券合并而成。其后，公司通过持续深化业务布局和资本运作，逐步确立为国内证券行业的龙头之一，公司上市以来净资产始终位居上市券商前五名。2023 年10 月，中央金融工作会议首次提出“培育一流投资银行和投资机构”，2024 年10 月，国泰君安与海通证券率先公告并购重组预案，打响了头部券商并购重组的“第一枪”。以静态口径计算，截至24Q3，公司整合完成后净资产达3277 亿元，将成为证券行业净资产规模最大券商，有望向国际一流投资银行稳步迈进。我们看好公司整合完成后综合实力和服务能力的提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

国君+海通合并后有望实现强强联合，优势互补。从公司起源和机制文化来看，国泰君安与海通证券同根同源，均发轫于上海证券市场的改革浪潮，且在合规与风控文化方面一脉相承，为本次整合奠定了文化融合的基础。从业务布局来看，两家公司经纪、融资业务的市占率在合并后有望冲击行业第一；投行业务有望实现在科创板等细分领域的优势互补；在资管领域，合并后公司有望实现基本养老保险投资管理、社保基金投资管理等细分资质的进一步完善；并持续强化机构交易业务的现有优势，从而助力新主体实现更综合的服务体系，更高效的用资能力。

公司并购重组推进高效，合并后国际竞争力有望跃居全球前列。打造国际一流投行需要在资本体量、业务体系及服务能力上与海外投行并肩。截至2024H，国泰君安与海通证券合并后网点布局将覆盖17 个国家和地区，实现对全球主要经济体的全面覆盖和对“一带一路”共建国家的深度布局，在国内同业中境外网络布局最广。合并后资产规模的快速提升也助力公司加快向具备国际竞争力和市场引领力的投资银行迈进。

风险提示：资本市场改革进度不及预期、并购重组推进不及预期、资本市场波动风险等。