核心观点

国泰君安披露2024 年三季度业绩，营收同比+7.3%，归母净利润同比+10.4%，ROE5.97%。单季度来看，公司2024Q3 实现营业收入119.3亿元，同比+37.2%；归母净利润45.1亿元，同比+56.2%。

分业务来看：2024 前三季度，公司经纪/ 投行/ 资管/ 投资/ 信用业务收入分别同比-13%/ -32%/ -8%/ +39%/ -3%至44.5/ 18.0/ 28.6/107.1/ 15.7 亿元，占营收比分别为15%/ 6%/ 10%/ 37%/ 5%，占比相较去年同期分别-4%/ -4%/ -2%/ +8%/ -1%。

简评

国泰君安披露2024 年三季度业绩，营收同比+7.3%，归母净利润同比+10.4%，ROE5.97%。单季度来看，公司2024Q3 实现营业收入119.3 亿元，同比+37.2%；归母净利润45.1 亿元，同比+56.2%。

二季度公司各业务均衡发展，经纪、资管、投资、信用业务驱动公司单季度业绩环比改善。2024 前三季度实现营业收入290.0 亿元，同比+7.3%，其中经纪业务手续费净收入44.5 亿元，同比-13%；投行手续费净收入18.0 亿元，同比-32%，主要源于股票承销业务收入同比减少；资产管理手续费净收入28.6 亿元，同比-8%；投资业务收入107.1 亿元（以投资净收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益计），同比+39%；利息净收入15.7 亿元，同比-3%。归母净利润95.2 亿元，同比+10.4%；加权平均ROE5.97%，相较去年同期+0.35pct。

从资产结构来看，客户资金存款环比+23%，同比+38%至1764.0 亿元，主要受市场行情影响，客户资金存款增加；融出资金环比+0%，同比-6%至831.5 亿元；2024Q3 公司金融投资资产余额4391.9 亿元，同比+1%，其中交易性金融资产余额3611.8 亿元，同比+0%；公司剔除客户资金的杠杆倍数4.9x，相较去年同期+0.15x。

盈利预测与估值：预计公司2024-2025 年营业收入分别为368/405 亿元，同比增速2%/10%，归母净利润分别为105/121 亿元，同比增速12%/15%。以2024 年10 月31 日收盘价计，2024-2025年PB 估值约为1.04 和0.99 倍，给予“买入”评级。

风险分析

宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：消费、投资需求疲软风险，经济增速全年承压，行业的增值服务新增客户受制于权益市场行情热度，或有盈利下滑风险等。

资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，二级市场大幅波动风险等。

政策发生重大变化给行业带来的不确定性：行业监管政策复杂多变，金融监管趋严，资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险，若经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化等。

此外，据全国股转公司，公司2024 年9 月股票定向发行业务未勤勉尽责，被要求提交书面承诺，或对公司业务开展和股价产生一定影响。