核心观点

国泰君安披露2024 年中期业绩，营收同比-6.9%，归母净利润同比-12.6%，ROE3.11%。单季度来看，公司2024Q2 实现营业收入90.9 亿元，同比+0.5%，环比+14%；归母净利润25.3 亿元，同比-6.5%，环比+1%。分业务来看：前二季度公司经纪/ 投行/ 资管/投资/ 信用业务收入分别同比-12%/ -25%/ -8%/ -5%/ -32%至30.8/11.7/ 19.2/ 49.3/ 10.4 亿元，占营收比分别为18%/ 7%/ 11%/ 29%/6%，占比相较去年同期分别-1%/ -2%/ +0%/ +1%/ -2%。

简评

国泰君安披露2024 年中期业绩，营收同比-6.9%，归母净利润同比-12.6%，ROE3.11%。单季度来看，公司2024Q2 实现营业收入90.9 亿元，同比+0.5%；归母净利润25.3 亿元，同比-6.5%。

二季度公司各业务均衡发展，经纪、资管、投资、信用业务驱动公司单季度业绩环比改善。2024 前二季度公司实现营业收入170.7 亿元，同比-6.9%，单季度营收90.87 亿元，环比+14%；其中经纪业务手续费净收入30.8 亿元，同比-12%，单季度15.79 亿元，环比+5%；投行手续费净收入11.7 亿元，同比-25%，单季度5.24 亿元，环比-18%；资产管理手续费净收入19.2 亿元，同比-8%，单季度10.03 亿元，环比+9%；投资业务收入49.3 亿元（以投资净收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益计），同比-5%，单季度25.57 亿元，环比+8%；利息净收入10.4 亿元，同比-32%，单季度6.93 亿元，环比+98%。归母净利润50.2 亿元，同比-12.6%，单季度25.27 亿元，环比+1%；加权平均ROE3.11%，相较去年同期-0.64pct。

从资产结构来看，客户资金存款环比基本不变，同比-7%至1429.3 亿元；融出资金环比-4%，同比-7%至829.5 亿元；2024Q2 公司金融投资资产余额4339.0 亿元，同比基本不变，其中交易性金融资产余额3503.2 亿元，同比-4%；公司剔除客户资金的杠杆倍数4.8x，相较去年同期-0.23x。

盈利预测与估值：预计公司2024-2025 年营业收入分别为366/400 亿元，同比增速1%/9%，归母净利润分别为99/112 亿元，同比增速6%/13%。以2024 年8 月31 日收盘价计，2024-2025年PB 估值约为0.81 和0.77 倍，给予“买入”评级。

风险分析

宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：消费、投资需求疲软风险，经济增速全年承压，行业的增值服务新增客户受制于权益市场行情热度，或有盈利下滑风险等。

资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，二级市场大幅波动风险等。

政策发生重大变化给行业带来的不确定性：行业监管政策复杂多变，金融监管趋严，资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险，若经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化等。