报告导读

公司发布2024 年三季报，实现营收32.45 亿元，同比增14.85%；归母净利润2.36 亿元，同比降22.77%；扣非归母净利润1.60 亿元，同比降14.02%。其中24Q3 单季度营收11.23 亿元，同比增12.67%，环比降6.52%；归母净利润0.76 亿元，同比降10.71%，环比降29.99%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比降23.03%，环比降29.65%。

投资要点

Q3 光学膜量价齐升，光伏、环氧树脂盈利有所承压24Q3 公司电工绝缘/新能源/光学膜/电子材料/环保阻燃销量同比分别变动+50.2%/-7.6%/+7.3%/+29.3%/+32.7%， 环比分别变动+4.9%/-34.8%/+7.1%/-20.4%/-19.5%；均价方面同比分别变动-22.3%/-1.7%/+10.6%/-2.9%/-7.1%，环比分别变动-6.4%/+22.0%/+2.6%/+9.5%/-2.4%。得益于消费电子复苏，Q3 公司光学膜量价齐升，叠加原材料聚酯切片价格同比下降，预计盈利能力持续好转。此外受益于算力升级、人工智能、新能源汽车等新兴产业的高质量发展，公司电工绝缘、双马树脂等电子材料销量大幅增长，盈利持续向好。当前光伏、环氧树脂产业链供需矛盾突出，Q3 公司光伏基膜、环氧树脂等产品销量及毛利率均有所下滑，短期拖累公司业绩，未来随着公司产品差异化率提升预计盈利能力有望逐步改善。Q3 公司毛利率14.51%，同比降2.96pct，环比降1.61pct；销售净利率6.46%，同比降1.63pct，环比降2.34pct。24 年前三季度公司经营性现金流净额-0.43 亿元，较23 年同期增约8900 万元。24Q3 公司存货周转率5.54、应收账款周转率4.04，同比均有所增加。

多个新产品新产能稳步推进，看好公司未来成长24Q3 公司在建工程20 亿元，上半年“2.5 万吨偏光片用光学膜”、“2 万吨超薄MLCC 用光学膜技改项目”、“3000 吨超薄型聚丙烯薄膜-一号线”等，均进入试生产，后续随着产能释放，有望驱动公司业绩进一步增长。当前受益于算力升级、人工智能等兴业产业发展，公司双马树脂、活性酯等产品快速占据增量及进口替代市场，为提高产能保障能力公司24 年8 月21 日公告拟投资7 亿元建设2 万吨高速通信基板用电子材料项目，该项目已开始建设。此外光刻胶单体子公司成都东凯芯也进入试生产阶段。公司多个产品值得期待，看好公司未来成长。

盈利预测和估值

光伏基膜、环氧树脂盈利能力承压，下调公司24-26 归母净利润至3.12/4.62/6.43亿元，现价对应PE 分别为25.6/17.3/12.5 倍。公司是平台型新材料公司，高端光学基膜、高速树脂、光刻胶、复合铜箔等多个产品值得期待，维持买入评级。

风险提示

投产时间不及预期；原材料价格波动；人才流失；汇率波动等；