事件描述

公司2023 年实现收入37.4 亿元（同比+2.7%），实现归属净利润3.3 亿元（同比-20.8%），实现归属扣非净利润2.2 亿元（同比-12.8%）。其中Q4 单季度实现收入9.1 亿元（同比-2.3%，环比-8.6%），实现归属净利润0.23 亿元（同比-67.9%，环比-73.2%），实现归属扣非净利润0.31 亿元（同比-38.0%，环比-53.8%）。2024Q1，公司实现收入9.2 亿元（同比+7.3%），实现归属净利润0.51 亿元（同比-28.2%），实现归属扣非净利润0.37 亿元（同比-36.5%）。2023年公司每10 股派发现金红利1.50 元（含税）。

事件评论

公司产品应用领域广泛。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G 通信等领域。

23 年光伏PET、普通树脂&光学膜业务承压，高端光学膜&树脂快速增长。23 年子公司东方绝缘实现净利润1.7 亿元，同比-37.4%，新建产能逐步释放，产销量和营收规模均有所提升，但随着新能源行业的产能扩张、同质化竞争加剧、技术淘汰升级，加之新设备磨合期的单耗偏高、上年同期资产处置收益较高等因素，导致短期盈利能力承压；东材新材实现净利润1.5 亿元，同比+160.9%，以电工绝缘材料为基础，充分发挥自身技术积累和产业配套优势，跟随战略客户积极拓展新领域，新能源驱动电机用复合材料、新一代服务器用高速树脂等产品持续上量，快速占据增量市场，已成为东材新材的两大业绩支撑点；江苏东材实现净利润0.5 亿元，同比+50.9%，依托技术创新成功布局汽车装饰、通讯网络等新兴应用领域，偏光片用离型膜基膜、MLCC 离型基膜、车衣基膜、哑光膜等差异化产品持续上量，实现不错增长；山东胜通实现净利润-621.6 万元，实现减亏；山东艾蒙特实现净利润-0.7 亿元，环氧树脂市场竞争激烈、价格分化加剧，整体盈利能力承压，特别是基础环氧树脂的销售价格长期处于亏损状态，新建生产线尚处于投料试车、产能爬坡和下游认证阶段，规模效应尚未显现，整体盈利能力不佳。23Q4，公司毛利率18.4%，环比+0.9pct，24Q1 公司毛利率12.7%，环比明显下降，或主要是停产影响。随着公司新产线的规模放量，低端产品调结构，以及高端产品的快速增长，公司有望重回高增长通道。

新材料持续推进，助益公司快速增长。公司与韩国Chemax、种亿化学合作开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务，依托Chemax 公司成熟技术基础与销售网络，积极布局先进光刻胶材料领域。公司基于PP 基膜自备的产业链一体化优势，布局的复合铜箔集流体项目，切入广阔新赛道。随着新一代服务器（AI 服务器、X86 服务器）的快速发展，公司自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、特种环氧树脂等电子级树脂材料，与多家全球知名的覆铜板制造商建立了稳定的供货关系，部分产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系，助力电子材料板块的可持续发展。

调整激励计划，激发动力。公司终止实施2022 年限制性股票激励计划暨回购注销部分限制性股票，同时为鼓励激励团队挑战和创造更高的经济效益，以2024 年度实现归属于母公司的净利润为基数，对激励团队实施以净利润为基数的阶梯式激励方案。激励提成金额自当年起分3 年发放，每年发放三分之一。

公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长。预计2024-2026 年归属净利润为3.8/5.8/7.6 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求恢复不及预期；

2、新项目进度低于预期。