本报告导读：

环保估值仍处于历史底部区域，板块2023E净利润增速28%。以我们跟踪的各细分龙头代表板块，环保整体2023年PEG为0.58。关注环保龙头估值修复的投资机会。

摘要：

投资建议。1）首 推具备经营稳健与第二成长曲线双重逻辑的垃圾焚烧板块：推荐国企龙头绿色动力、三峰环境、瀚蓝环境、光大环境，以及第二成长曲线逻辑清晰的龙净环保、旺能环境、中国天楹、伟明环保。2）推荐高股息率+低估值且产能规模扩张速度超预期的水务板块：推荐重庆水务，兴蓉环境、洪城环境。3）推荐可向欧盟输出负向碳税的再生资源板块：①再生油：推荐卓越新能，受益标的北清环能；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的英科再生；③再生金属：推荐高能环境。

环保板块现阶段估值水平仍处于历史底部区间。1）随着环保板块估值修复行情逐步展开，2022 年5 月至今环保板块（申万环保指数）涨幅18%。

目前环保板块（申万环保指数）PE（TTM）21.2，位于历史16.4%分位点。

2）整体来看，环保板块（申万环保指数）2022E 的PE 为22.5 倍、2023E的PE 为17.7 倍，估值仍然处于历史底部区间。

板块整体业绩仍持续保持高增长。整体来看，环保板块（申万环保指数）2022E 以及2023E 的净利润同比增速分别为34.6%、27.5%，细分领域龙头公司业绩仍处于快速成长期。

行业整体2023 年PEG为0.58，主要细分领域PEG仍处低位。以我们跟踪各细分龙头公司均值代表板块，烟气治理、水务、再生资源、环卫、固废、环境监测、环保工程板块2023E PEG（盈利预测采用万得一致预期中值，板块PEG 采用个股的算术平均值）分别为0.42、0.49、0.51、0.51、0.60、0.62、0.87。其中1）烟气治理：个股包括清新环境、龙净环保、盛剑环境、仕净科技，2023E 平均净利润增速36%，2023E 平均PE13.3 倍。

2）环境监测：个股包括理工能科、聚光科技，2023E 平均净利润增速40%，2023E 平均PE21.3 倍。3）环卫：个股包括福龙马、玉禾田、侨银股份、盈峰环境，2023E 平均净利润增速25%，2023E 平均PE11.2 倍。4）环保工程：个股包括碧水源、节能国祯、景津装备、久吾高科、三达膜等，2023E平均净利润增速27%，2023E 平均PE17.3 倍。5）再生资源：个股包括英科再生、卓越新能、北清环能、中再资环等，2023E 平均净利润增速36%，2023E 平均PE16.6 倍。6）水务：个股包括重庆水务、洪城环境、兴蓉环境、首创股份、中山公用等，2023E 平均净利润增速18%，2023E 平均PE8.9 倍。7）固废：个股包括三峰环境、绿色动力、圣元环保、高能环境、伟明环保、中国天楹、旺能环境、瀚蓝环境等，2023E 平均净利润增速23%，2023E 平均PE13.6 倍，环保各主要细分板块估值优势都较为明显。

风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期、原材料价格剧烈波动等。