本报告导读：

垃圾焚烧与水务运营的现金流稳定，属于发改委政策认定的适合通过REITs实现资产证券化的项目，未来存量优质资产盘活，有助于环保运营公司实现估值修复。

摘要：

事件

国家发改委办公厅印发《做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作的通知》。

点评：

政策厘清具备盘活条件的存量资产，基础设施REITs是加快盘活的重要手段之一。1）《通知》要求，各省级发改委汇总筛选出具备盘活条件的项目，建立省级盘活存量资产台账，实行动态管理。国家发改委将及时掌握项目进展情况，确保项目落实。2）根据《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，重点盘活规模较大、当前收益较好的基础设施项目资产，其中包括水利、水电气热等市政设施、生态环保等为重点领域。盘活方式包括发行基础设施REITs 等。随着地方完善存量项目台账，存量环保运营资产将加速发行基础设施REITs。

完善价格调整机制，财政结合专项债支持新项目建设，环保项目现金流有保障。1）《通知》提出，需要明确收费标准的项目加快项目收费标准核定，完善公共服务和公共产品价格动态调整机制。环保运营类新项目将加快落地，存量项目将完善合理的定价机制。2）《通知》明确，定期调度回收资金用于重点领域项目建设，使用回收资金建设的投资项目优先支持安排中央预算内投资、地方政府投资资金。财政结合专项债有望支持新项目资本金，使回收资金形成良性循环，项目现金流有保障。

环保运营类资产现金流充沛、经营稳定，符合发改委政策要求，环保类公募REITs 溢价率领先。环保类公募REITs 底层资产为特许经营类项目，因运营稳健、现金流稳定的特点受到投资者认可。截至2022 年7 月4 日，环保类富国首创水务REIT 与中航首钢绿能REIT 溢价率分别为30%、44%，领先已发行公募REITs 平均溢价率26%。

投资建议：存量优质资产盘活，有助于环保运营公司实现估值修复。环保运营类公司经营稳健、现金流稳定，部分优质资产适合用于发行REITs。

1）垃圾焚烧板块：财政部表示2022 年将推动可再生能源发电补贴资金缺口，补贴发放有望加速，垃圾焚烧公司直接受益。推荐旺能环境、中国天楹、三峰环境、瀚蓝环境、光大环境、绿色动力、伟明环保与上海环境，圣元环保为受益标的。2）水务板块：水务运营具备刚需属性，水价市场化进一步提升盈利质量。同时，稳增长大政策下，大中型城市可按照适度超前的原则推进建设污水收集处理设施，水务规模扩张速度有望超预期。

推荐重庆水务，洪城环境、中山公用为受益标的。

风险提示：项目进度不及预期、行业政策变化。