投资建议：寻找环保行业的第二成长曲线

首推经营稳健与第二成长曲线双重逻辑的垃圾焚烧板块。1）我们认为垃圾焚烧行业“十四五”期间仍然将维持稳健发展。

国企龙头公司经营稳健，目前均处于储备产能快速释放的高成长期。推荐绿色动力，三峰环境，瀚蓝环境，光大环境。2）垃圾焚烧运营业务所产生的充沛现金流助力民企垃圾焚烧公司向“泛新能源”上下游转型。推荐打造第二成长曲线逻辑清晰的龙净环保、旺能环境、中国天楹、伟明环保，圣元环保为受益标的。

推荐可向欧盟输出负向碳税的再生资源公司。主要推荐再生油、再生塑料及再生金属细分：1）再生油：推荐卓越新能，受益标的包括北清环能、嘉澳环保。2）再生塑料：推荐三联虹普，受益标的包括英科再生。3）再生金属：推荐高能环境，受益标的包括浙富控股、中再资环、格林美等。

风险提示

行业政策变化

项目进度低于预期

原材料价格剧烈波动等