本报告导读：

低估值高成长环保板块受到北向资金青睐，近一个月来北向资金持续增持环保板块。

摘要：

北向资金增持环保 板块。1）根据东方财富，5 月以来，在持股量方面，环保、公用事业、建筑材料、食品饮料、通信、交通运输6 大板块已连续三周为北向资金增持，其中环保增持幅度最大，为9.44%。2）根据Wind，最近一个月环保板块（申万环保指数2021）的北向资金持股市值占流通市值比例0.65%上升至0.78%，北向资金持续增持环保板块。

低估值环保板块受到北向资金青睐。1）当前环保板块（申万环保指数）PE（TTM）19.01，位于历史7.42%分位点；2）有万得一致预期的环保个股盈利预测中值的算术平均值2022E 的PE 为16.0 倍，环保板块估值仍然处于历史绝对底部区域。

环保板块整体业绩仍保持高增长。1）从预期业绩增速来看，环保板块（有万得一致预期的环保个股采用盈利预测中值之和）2022E 的净利润增速为28.0%。2）行业整体PEG 仅为0.57，分细分领域来看，烟气治理、环境监测、环卫、环保工程、再生资源、水务、固废板块2022E PEG（盈利预测采用万得一致预期中值，板块PEG采用个股的算术平均值）分别为0.33、0.51、0.52、0.55、0.62、0.70、0.71。主要细分领域PEG 均处低位，龙头公司仍处于高速成长期。

投资建议。推荐低估值高增长的环保板块，布局三条主线。1）经营稳健与第二成长曲线双重逻辑的垃圾焚烧板块：垃圾焚烧行业刚需属性突出，十四五期间仍将维持稳健发展，推荐国企龙头绿色动力、三峰环境、瀚蓝环境、光大环境；充足现金流推动民企垃圾焚烧公司向“泛新能源”上下游转型，推荐打造第二成长曲线逻辑清晰的ST 龙净、旺能环境、中国天楹、伟明环保，圣元环保为受益标的。2）高股息率+低估值且产能规模扩张速度超预期的水务板块：水务运营类公司经营稳健、现金流充沛，高股息率+低估值的特点明显，推荐重庆水务、德林海，兴蓉环境、洪城环境、中山公用为受益标的。3）可向欧盟输出负向碳税的再生资源板块：

①再生油：推荐卓越新能，受益标的包括北清环能、嘉澳环保；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的包括英科再生；③再生金属：推荐高能环境，受益标的包括浙富控股等。

风险提示：行业政策变化、新项目拓展进度低于预期、存量项目运营情况低于预期、疫情影响、原材料价格剧烈波动等。