本报告导读：

环保行业估值处于历史绝对底部，仅为2022年15.5倍，同时2022E行业净利润增速为28.0%，PEG 为0.55。建议关注环保行业龙头公司估值修复的投资机会。

摘要：

环保板块现阶段估值处于历史绝对底部。1）目前环保板块（申万环保指数）PE（TTM）18.38，位于历史4.69%分位点。2）整体来看，环保板块（有万得一致预期的环保个股盈利预测中值的算术平均值）2022E 的PE为15.5 倍，估值仍然处于历史底部。

板块整体业绩仍然持续保持高增长。整体来看，环保板块（有万得一致预期的环保个股采用盈利预测中值之和）2022E 的净利润增速为28.0%，细分领域龙头公司业绩仍然处于高速成长期。

行业整体PEG 为0.55，主要细分领域PEG 均处低位。烟气治理、环境监测、环卫、环保工程、再生资源、水务、固废板块2022E PEG（盈利预测采用万得一致预期中值，板块PEG采用个股的算术平均值）分别为0.33、0.51、0.52、0.55、0.62、0.70、0.71，其中1）烟气治理：个股包括清新环境、龙净环保、盛剑环境、仕净科技，2022E 平均净利润增速49%，2022E平均PE16.9 倍。2）环境监测：个股包括雪迪龙、理工能科、聚光科技，2022E 平均净利润增速163%，2022E 平均PE21.1 倍。3）环卫：个股包括福龙马、玉禾田、侨银股份、盈峰环境，2022E 平均净利润增速22%，2022E 平均PE12.7 倍。4）环保工程：个股包括碧水源、德林海、节能国祯、景津装备、久吾高科等，2022E 平均净利润增速66%，2022E 平均PE18.0 倍。5）再生资源：个股包括英科再生、卓越新能、北清环能、中再资环等，2022E 平均净利润增速51%，2022E 平均PE20.8 倍。6）水务：个股包括重庆水务、洪城环境、兴蓉环境、首创股份、中山公用等，2022E 平均净利润增速21%，2022E 平均PE10.5 倍。7）固废：个股包括三峰环境、绿色动力、圣元环保、高能环境、伟明环保、中国天楹、旺能环境、瀚蓝环境等，2022E 平均净利润增速28%，2022E 平均PE13.9 倍，其中三峰环境因为2021 年一次性确认大额国补基数较大，剔除三峰环境后，垃圾焚烧龙头公司2022E PEG 算数平均值0.55，估值优势仍然明显。

投资建议。1）经营稳健与第二成长曲线双重逻辑的垃圾焚烧板块：推荐国企龙头绿色动力、三峰环境、瀚蓝环境、光大环境，以及打造第二成长曲线逻辑清晰的龙净环保、旺能环境、中国天楹、伟明环保，圣元环保为受益标的。2）高股息率+低估值且产能规模扩张速度超预期的水务板块：推荐重庆水务，兴蓉环境、洪城环境、中山公用为受益标的。3）可向欧盟输出负向碳税的再生资源板块：①再生油：推荐卓越新能，受益标的包括北清环能、嘉澳环保；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的包括英科再生；③再生金属：推荐高能环境，受益标的包括浙富控股等。

风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期、原材料价格剧烈波动等。