本报告导读：

公募REITs网下询价认购倍数高较高，运营类资产尤受投资者关注。垃圾焚烧与水务运营类公司经营稳健、现金流稳定，资产荒背景下，配置价值值得关注。

摘要：

事件：

2022 年首单公募REIT 产品华夏中国交建REIT 网下询价认购倍数近39倍，稳健经营的运营类资产尤受投资者关注。

点评：

公募REITs 网下询价认购倍数较高，稳健经营的运营类资产受到投资者关注。2022 年首单公募REIT 华夏中国交建REIT 于3 月29 日进行了网下询价。根据公告，剔除无效报价，共收到68 家网下投资者管理的160个配售对象的询价报价信息，全部配售对象拟认购数量总和为678,690 万份，为初始网下发售份额数量的38.78 倍。特许经营类REITs 网下询价认购倍数较高，体现投资者目前对稳健经营的运营类资产的认可。

环保类公募REITs 溢价率领先。环保类公募REITs 底层资产为特许经营类项目，因运营稳健、现金流稳定的特点受到投资者认可。截至2022 年4 月11 日，环保类富国首创水务REIT 与中航首钢绿能REIT 溢价率分别为57%、32%，领先已发行公募REITs 平均溢价率30%。

国家发改委将进一步推动REITs发行，环保运营类资产因为现金流充沛、经营稳定而受到重视。1）《关于2021 年国民经济和社会发展计划执行情况与2022 年国民经济和社会发展计划草案的报告》提出，积极扩大有效投资，加快推进基础设施领域不动产投资信托基金试点，推动盘活存量资产，形成投资良性循环。2）2022 年3 月28 日，国家发改委办公厅《关于进一步做好社会资本投融资合作对接有关工作的通知》提出，推动更多符合条件的存量项目发行基础设施REITs，打通投资退出渠道。环保运营类资产因为现金流充沛、经营稳定而受到重视，存量环保运营资产将加速发行REITs，环保REITs 的火爆有望推动市场重新认识环保估值中枢。

投资建议：环保运营类公司经营稳健、现金流稳定，资产荒背景下，配置价值凸显。1）垃圾焚烧板块：CCER 交易将提升垃圾焚烧公司的盈利能力和现金流水平。同时，财政部表态2022 年将推动可再生能源发电补贴资金缺口，补贴发放有望加速，垃圾焚烧公司直接受益，现金流和应收账款有望得到进一步改善。推荐旺能环境、中国天楹、三峰环境、瀚蓝环境、光大环境、绿色动力、伟明环保与上海环境，圣元环保为受益标的。2）水务板块：水务运营具备刚需属性，水价市场化进一步提升盈利质量。同时，稳增长大政策下，大中型城市可按照适度超前的原则推进建设污水收集处理设施，水务规模扩张速度有望超预期。推荐重庆水务，洪城环境、中山公用为受益标的。

风险提示：项目进度不及预期、行业政策变化。